蓝思科技(300433):行业龙头强者恒强 业绩超预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳 日期:2020-10-27

  公告:公司2020 年前三季度公司营业收入为260.83 亿元,同比增长26.64%,归母净利润为34.32 亿元,同比增长209.63%。2020 年Q3 公司营业收入为105.15 亿元,同比增长13.85%,归母净利润为15.2 亿元,同比增长20.2%,扣非归母净利润14.78 亿元,同比增长21.22%。

      投资要点

      龙头效应凸显,业绩超预期:公司2020 年前三季度归母净利润同比增长209.63%,2020 年Q3 归母净利润同比增长20.2%,业绩超预期。凭借先进的工艺技术、领先的研发量产能力和智能制造的规模优势,公司在各大细分应用市场的新品产销顺利,各产线满负荷运作,优质客户和产品资源加速向公司集中,带动业绩创历史新高。公司2020 年Q3 毛利率29.83%,同比增长0.61 个百分点,净利率14.73%,同比增长0.69个百分点,公司高效推进新品研发创新,优化产品结构,同时原材料自制比例持续提升,盈利能力持续增强。2020 年前三季度资产负债率53.08%,同比下降8.54 个百分点,经营活动产生的现金流量净额42.5亿元,同比增长22.48%。

      外观件龙头强者恒强,率先受益大客户新机备货:苹果iPhone12 新机全系搭载超瓷晶面板,公司作为核心供应商与苹果协同推进玻璃新品研发,供应份额优势明显,单机价值进一步提升;同时,iPhone12 回归金属中框设计,公司通过收购可胜/可利切入苹果金属机壳的供应链,此次苹果在产品设计和材质方面的更新有望提升智能终端对金属中框的产品需求,未来新机备货起量有望为公司贡献可观的业绩增量。同时,华为旗舰Mate40 采用了全新的超曲环幕屏,高端3D 玻璃在安卓市场持续渗透,公司作为华为、小米等知名厂商供应商,市占率稳居行业首位。

      平台化整合加速推进,不断拓宽成长边界:公司玻璃、蓝宝石、金属中框的工艺技术和市场地位领先。产品在智能手机、智能手表和汽车电子等应用市场积极拓展。同时,公司智能制造水平不断提高,进一步扩大了公司核心竞争优势。随着定增项目的落地,公司有望进一步增强在智能手机、智能穿戴和汽车电子领域的生产规模优势和盈利能力。公司不断加强产业链的垂直整合,为客户提供更完善的产品组合和一站式综合产品解决方案,逐步构建起平台型竞争优势,未来业绩的增长动能充足。

      盈利预测与投资评级:不考虑收购可胜&可利,预计公司2020-2022 年营收为416.31、531.34、666.13 亿 元,同比增长37.6%、27.6%、25.4%;归母净利润为48.95、65.54、82.03 亿元,同比增长98.3%、33.9%、25.2%,实现EPS 为1.12、1.50、1.87 元,对应PE 为31、23、18 倍。

      参考立讯精密等可比公司估值,给予公司2021 年40 倍目标PE,目标价60 元,目标市值约2500 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。