龙马环卫(603686):环卫装备助推业绩高增 4Q20服务+装备共筑成长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/谢超波/施静 日期:2020-10-27

  公司发布2020 年三季报:1-9 月实现营收38.95 亿元,同比+28.82%,归母净利3.31 亿元,同比大增66.04%。其中3Q20 营业收入14.80 亿元,归母净利1.36 亿元,分别同比增长32.97%/78.08%,归母净利实现三季度单季最大增幅。

      核心观点

      3Q20 环卫装备收入增速同比转正,新能源市占率逐步提升: 3Q20 环卫装备实现收入7.09 亿元,同比+12.72%,单季度收入增速转正。新能源环卫车市占率逐步提升,3Q20 公司新能源环卫装备销量118 台,同比+293.33%(行业增速为44.53%),市占率较2019 年底提升6pct 至10.04%,排名第四。受政府部门及第三方环卫服务公司采购节奏逐渐恢复推动,我们预计4Q20 环卫设备销量2395 台/新能源环卫装备125 台,环比有望+22%/+6%,对应全年设备总销量有望达7000 台,其中新能源环卫装备360 台。

      环卫新签订单节奏略有放缓,4Q20 有望加速释放:3Q20 公司新增中标项目10 个,新签合同年化金额1.08 亿元,新签合同总金额3.73 亿元,3Q20新签合同环比略有放缓。截至目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为32.84 亿元,合同总金额279.01 亿元。3Q20 环卫服务业务收入7.62 亿元,同比增长60.58%,占公司营业收入的51.49%。3Q20 新签环卫订单节奏有所放缓,但随着年底政府招标逐渐开启,公司作为环卫龙头有望积极参与,我们预计4Q20 环卫服务订单有望加速开启。

      现金流大幅改善,员工激励计划推升管理费用:3Q20 公司实现经营性现金流4.0 亿元,相比3Q19 的-0.94 亿元同比大幅改善。3Q20 管理费用受预提业绩激励基金影响同比增加,剔除该部分影响后,公司实际3Q20 管理费用同比+14.8%,显著低于收入增长。

      财务预测与投资建议

      我们维持盈利预测,20-22 年归母净利润分别为4.56/5.64/6.53 亿元,EPS分别为1.10/1.36/1.57 元。根据过去四年公司平均PE(TTM),给与公司2020 年31 倍PE,对应目标价34.1 元,给予买入评级。

      风险提示

      新增合同不达预期;环卫服务毛利率下滑;设备销售不达预期。