东诚药业(002675):Q3业绩符合预期 核药逐渐恢复

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/刘闯 日期:2020-10-27

  事件:2020 年前三季度公司实现营业收入25.8 亿元,同比增长18.5%,实现归母净利润3.4 亿元,同比增长21.3%,实现扣非净利润3.3 亿元,同比增长12.4%。

      Q3 继续稳健增长,销售费用略有下降:分季度看,公司Q3 实现营业收入9.3 亿元,同比增长9.8%,实现归母净利润1.2 亿元,同比增长18.1%,实现扣非净利润1.1 亿元,同比增长8.8%,继续稳健增长。公司前三季度销售费用为5.9 亿元,同比减少1.2%,销售费用率22.78%,同比下降4.54 个百分点;管理费用1.2 亿元,同比增长2.9%,管理费用率4.67%,同比下降0.71 个百分点;研发费用7208 万元,同比上升26.9%,研发费用率2.8%,同比上升0.19 个百分点;财务费用为2898 万元,同比减少30.2%,财务费用率为1.12%,同比减少0.79 个百分点,主要是汇兑损益影响。

      肝素价格有所回落,核药业务恢复较快:7 月份肝素出口平均单价从10884 美元/千克降到了4283 美元/千克,预计三季度原料药业务增速略有下滑。受新冠疫情影响,公司上半年核药业务有所下滑,随着国内疫情逐步稳定,医院工作正常化,预计安迪科重回增长轨道,云克业绩显著回升。

      国家大型医用设备配置加码,公司作为核药龙头有望显著受益: 2020年7 月31 日,卫健委对《2018-2020 年大型医用设备配置规划数量分布表》进行调整,甲类及乙类大型医用设备规划总数由调整前的22547 台增加至25218 台,其中新增数目由调整前的 10097 台增加至12768 台,其中PET-CT 规划总数由调整前710 台增加至884 台,2018-2020 新增551 台,公司作为PET-CT 诊断用核药龙头有望显著受益。

      盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年归母净利润分别为4.34 亿、5.53 亿和6.91 亿元,相应2020-2022 年EPS 分别为0.54 元、0.69 元和0.86 元。当前股价对应估值分别为40 倍、31 倍、25 倍。考虑到未来大型医用设备增加给核药业务带来的增量需求,公司作为核药行业双寡头之一,有望充分享受行业利好,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。

      风险提示:原料药价格大幅下降的风险;疫情出现反复的风险;产品研发不及预期的风险