瑞联新材(688550)首次覆盖报告:显示材料持续放量 医药材料开辟新市场

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:黄侃 日期:2020-10-27

“三架马车”齐头并进,营业收入增速较快:公司创立以来,依托自主研发、生产和销售能力,形成了以单体液晶材料、OLED 材料和医药中间体材料为主的业务发展模式。依托公司领域内纯熟的技术和丰富的经验,主营业务发展迅速。2019 年报告期内,公司液晶材料营收为5.70 亿元,OLED 材料营收为2.29 亿元,医药中间体营收1.56 亿元,合计贡献了公司90%以上的营业收入,共同拉动了公司业绩的稳步增长。

    OLED 前端材料、单体液晶研发和生产知名企业,受疫情与5G 生态影响,国内显示材料市场前景广阔:公司是国内生产OLED 前端材料的知名企业,长期合作伙伴包括Idemitsu、Dupont、Merck 等多家全球领先OLED 终端材料厂商,公司产品已实现对发光层材料、通用层材料的全覆盖。同时,单体液晶的制备技术已达到全球先进水平。

    2015-2019 年度,公司主要市场布局海外,营收占比达到80%以上。

    今年受疫情影响,国内市场有望进一步扩张。同时,随着5G 技术、生态的应用与建立,满足高清化需求的TFT-LCD 大尺寸面板、便携复合功能性的OLED 材料需求有望继续加速上升,折叠手机、智能手表、VR 设备等智能5G 应用场景也有望拉动柔性OLED 需求的不断增长,显示材料市场发展潜力无限。

    医药材料与显示材料技术互通,业务协同下CMO/CDMO 业务优势明显,市场发展未来可期:公司凭借显示材料积累的化学合成、纯化、痕量分析及量产体系等方面技术,成功运用至医药中间体领域,拓展了医药CMO/CDMO 业务。公司主要产品为治疗非小细胞肺癌新药中间体PAOO45。此外,用于生产治疗子宫肌瘤药物的医药中间体已进入临床三期,预期将为公司进一步扩充医药中间体市场。随着在研产品对应终端制剂研发阶段的推进,医药中间体未来市场可期。

    盈利预测与投资建议:基于公司在行业内的地位、各产业链布局和对未来行业景气度判断,预计公司2020-2022 年营业收入分别为10.49/12.62/14.38 亿元,EPS 分别为2.29/3.29/3.87,对应的P/E 分别为46.25/32.16/27.33。首次覆盖,给与“增持”评级。

    风险因素:全球第二波疫情反弹势头明显,公司国际业务恐受影响;医药中间体单一产品占比过高;上游原材料价格波动。