巴比食品(605338):疫情受控销量恢复 期待业绩增长提速

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2020-10-27

  事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现收入6.56 亿元,同比减少15.06%;归母净利润1.03 亿元,同比减少8.58%;扣非后归母净利润0.86 亿元,同比减少12.73%,EPS 为0.55 元。单三季度实现收入3.02 亿元,同比增长3.79%;归母净利润0.47 亿元,同比上升7.90%;扣非后归母净利润0.46 亿元,同比增加9.21%。

      点评:疫情受控销量恢复,继续发力团餐渠道。公司前三季度受疫情影响,实现收入6.56 亿,同比减少15.06%。随着疫情受控,公司产品销量恢复,Q3 收入增长3.79%。分品类看,公司前三季度食品类、包装及辅料、服务费分别实现收入5.82、0.47、0.27 亿元,分别占收入88.68%、7.10%、4.15%。其中食品类拆分来看,面点类、馅料类、外购食品类分别实现收入2.06、1.99、1.75 亿元,分别占收入31.65%、30.38%、26.65%。分渠道看,特许加盟、直营门店、团餐渠道分别实现收入5.51、0.09、0.84 亿元,分别占比83.96%、1.30%、12.95%,较19 年末分别变动-2.41pct、-0.28pct、2.23pct,团餐渠道继续发力。分区域看,华东、华南、华北地区分别实现收入6.03、0.43、0.08 亿元,分别占比91.99%、6.65%、1.29%,较19 年末变动0.54pct、-0.26pct、0.07pct。

      截止Q3 公司经销商数量为6 家,报告期内净减少8 家。

      产品结构稳定,盈利能力继续保持。公司Q3 净利润增长7.90%,净利率15.66%,同比上升0.60pct,毛利率为32.33%,同比下降0.64pct,产品结构稳定,盈利能力继续保持。Q3 期间费用率为11.21%,同比减少1.88pct。其中销售费用率为6.71%,同比下降0.67pct。管理费用率(还原研发费用口径)及财务费用率分别为5.99%、-1.49%,同比减少0.87pct、0.34pct。

      盈利预测:公司处于早餐连锁行业领先地位,坐拥优质赛道,期待公司加速门店扩张节奏,我们持续看好公司发展。预计2020-2022 年EPS为0.56、0.64、0.70 元,对应PE 分别为70X、61X、56X。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,业绩预测不及预期。