天味食品(603317)三季报点评:提价红利继续释放 加码市场推广力度

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2020-10-27

事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现收入15.25 亿元,同比增长41.47%;归母净利润为3.20 亿元,同比增长63.78%;扣非后归母净利润2.96 亿元,同比增长63.41%,EPS 为0.62 元。单三季度实现收入6.06 亿元,同比增长35.13%;归母净利润1.20 亿元,同比上升29.72%;扣非后归母净利润1.15 亿元,同比增加48.00%。

    点评:优势区域继续保持,定制餐调增速回升。公司Q3 收入增长35.13%。分品类看,公司Q3 火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱分别实现收入3.47、2.30、0.002、0.11、0.10 亿元,同比分别变化49.94%、21.89%、-87.20%、47.37%、8.66%,川调增速放缓主要系疫情恢复家庭用餐场景回落。分地区看,Q3 西南、华中、华东、西北、华北、东北、华南地区及出口分别实现收入1.37、1.33、1.44、0.40、0.68、0.40、0.37、0.05 亿元,分别同比变化22.98%、38.02%、69.32%、18.91%、64.24%、-0.87%、17.93%、107.48%,西南、华中、华东等优势区域继续保持较高增速。分渠道看,Q3 经销商、定制餐调、电商、直营商超、外贸分别实现收入5.06、0.61、0.27、0.04、0.05、0.02 亿元,分别同比增长33.38%、35.03%、101.39%、71.62%、132.45%,餐饮渠道恢复推动定制餐调业务增速回升。Q3 公司经销商净增加518家达2569 家,主要系双轮驱动战略下经销商拆分,渠道进一步下沉。

    提价红利继续释放,加码市场推广力度。公司Q3 净利润增长29.72%,净利率19.89%,同比下降0.83pct,毛利率为43.84%,同比提升8.31pct,主要系去年底对部分产品提价红利释放,产品结构优化。Q3 期间费用率为21.96%,同比提升7.50pct。其中销售费用率为17.77%,同比上升7.97pct,主要系公司Q3 冠名《非诚勿扰》及签约邓伦,加大市场推广力度。管理费用率(还原研发费用口径)及财务费用率分别为5.09%、-0.90%,同比变化0.19、-0.66pct。

    盈利预测:公司渠道扩张加速推进,同时通过双轮驱动战略不断强化自身优势,我们上调盈利预测及目标价。预计2020-2022 年EPS 为0.79、1.02、1.43 元,对应PE 分别为86X、66X、47X。给予“买入”评级。

    风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,业绩预测不及预期。