9月经济数据点评:经济修复动能转换 地产周期边际走弱

类别:宏观 机构:东海期货有限责任公司 研究员:刘洋洋 日期:2020-10-27

  数据解析:

      9 月生产和需求持续修复,修复动能有所转换。9 月地产基建地产周期边际走弱,消费改善超预期,出口恢复强劲。目前来看,在需求端,欧美经济受疫情二次爆发困扰,但需求恢复较快,并存在一定的溢出效应。在生产端,印度等制造业大国受疫情扰动明显,生产力恢复缓慢,使得外溢效应对中国的出口起到放大效果。目前经济修复更多受到出口和消费端的带动,预计欧美需求恢复恢复与印度等制造业国家生产动能疲弱,所带来的溢出效应将贯穿于整个四季度。而投资端的刺激降温,四季度或难见明显利好,预计与消费相关的大宗商品表现好于与投资端相关的大宗商品表现。

      中国三季度GDP 同比增长4.9%,不及市场预期,主因服务业的拖累。今年三季度二产的同比增速为6%,已经超过去年的同期水平,19 年同期为5.%。而今年三产的同比增速为4.3%,去年同期为8.3%,主因疫情影响下服务业恢复缓慢,拖累GDP 增速。9 月规模以上工业增加值同比增5.9%,环比9 月继续改善1.3 个百分点,工业生产增速超预期。分三大门类看,9 月份,采矿业增加值同比增长2.2%,增速较8 月份加快0.6 个百分点;制造业增长7.6%,加快1.6 个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%,回落1.3 个百分点。

      9 月社会消费品零售总额同比3.3%,环比8 月增速大幅修复2.8个百分点,高于市场预期,可选消费持续修复。从细项数据来看,消费加速修复,商品零售中除了粮油食品、中西药品这些必需品维持较高增速以外,可选品消费也出现明显改善,其中服装鞋帽、文化用品消费大幅修复;9 月汽车销售增速维持在较高水平,是支撑消费增速的主要原因;但家具、家电等地产链消费偏弱。必选消费需求刚性,受到影响相对较小;可选消费需求短期出现明显修复迹象。服务消费方面,旅游、交通、酒店和餐饮等消费在双节前也受到较大的提振。短期来看,海外疫情处于二次反复爆发期,且步入冬季国内疫情存在反复的可能,居民防范意识仍强,短期关注需求恢复速率的可持续性。中期来看,随着疫情研制成熟,部分商品消费有望出现回补,或带动整体消费回暖;但服务类消费回补的幅度较小。长期来看,在内循环政策带动下,或刺激居民消费增速的新一轮增长。

      1-9 月固定资产投资增速0.8%,环比1-8 月修复1.2 个百分点。

      其中,地产基建地产周期边际走弱,制造业投资增速持续修复。房地产投资延续高增但修复速率有所放缓,且现行数据方面均出现边际放缓。

      1-9 月房地产开发投资增速转正至5.6%,环比1-9 月修复1 个百分点。

      在先行数据方面,1-9 月商品房销售面积累计增速-1.8%,环比降幅收窄1.5 个百分点;房屋新开工面积增速修复至-3.4%,降幅收窄0.2 个百分点,但当月增速大幅下降;房地产施工面积环比小幅回落,录得3.1%;房地产竣工面积回落至-11.6%,降幅扩大0.8 个百分点。在前期积压需求释放、放弃复工复产积极推盘的影响下3-5 月份销售如期恢复,二季度降幅进一步收窄,但四季度房地产销售仍承压,全年增速或负增长。8 月房企融资边际收紧,资金来源更多依靠预付款和个人按揭贷款房。在新规指导下,地产新开工面积大幅放缓,四季度也难见明显利好,预计对房地产投资相关的大宗商品价格带来一定的利空。

      在基建投资方面,1-9 月基建投资(不含电力)增速0.2%,降幅较1-8 收窄0.5 个百分点。在政策推动下,基建投资持续恢复,但修复速率有所放缓。考虑到基建项目释放的季节性因素,5-6 月开始直到下半年预计将是基建项目偏多的时期,一般拿项目后开工的材料集中使用期在2-3 个月左右,预计四季度基建对需求端仍有支撑。