债市信用风险2020年三季度回顾与展望:四季度信用风险或继续抬升 违约率或反弹至0.70%

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:余璐/谭畅/姚姝冰/邓庆红 日期:2020-10-27

  主要观点

      一、信用风险:三季度信用风险边际抬升,房企违约增多1. 前三季度信用风险同比下降,1-9 月共79 支债券发生违约,违约规模共计740.88 亿元,新增违约主体有17 家,均低于去年同期;2. 单季比较来看,三季度信用风险边际抬升,新增6 家违约主体,违约金额174.26 亿元,违约债券规模和新增违约主体家数环比增加;3. 公募市场滚动违约率在7 月末达到低点后反弹,9 月末小幅升至0.65%;4. 新增违约发行人所处行业分布依旧分散,但房企违约事件增多;5. 违约原因主要涉及主营业务经营情况较差、业务激进扩张以及存在公司治理缺陷等;

      5. 展期事件明显减少,持有人对于展期方式缓释风险的认可度正在下降;6. 违约后续处置依旧缓慢,前三季度有13 家违约后续处置有实质性进展。

      二、评级调整:负面评级行动次数及占比下降,关注企业集团内部风险联动1. 前三季度债券市场负面评级行动次数同比下降,其中主体评级下调104次、债项评级下调196 次、展望下调99 次,均较去年同期下降;2. 评级下调行动涉及的主体共计70 家,较去年同期减少1 家,评级下调行动仍主要发生于非国有企业;

      3. 产业类行业共有59 家主体评级被下调;基础设施投融资行业和金融机构分别有3 家、8 家主体评级下调;

      4. 从下调企业涉及区域来看,前三季度共有25 个省市出现评级下调,其中广东、山东及北京分别有11 家、8 家、7 家主体评级下调。

      三、展望:四季度债市违约风险或抬升,关注行业及区域内部信用风险分化考虑到四季度信用债到期规模依旧较大,且债券市场融资环境仍不会明显放松,发行人再融资压力将增加,预计四季度信用债净融资规模或较前三个季度或有所收缩,今年全年公募市场违约率或将升至0.70%左右。需关注以下风险:

      1. 城投行业信用风险整体可控,关注盈利能力恢复较慢及到期压力大的产业类行业;

      2. 已违约主体存续债券规模较大,需关注四季度连环违约风险;3. 企业集团风险事件多发,关注信用风险在企业集团内部传导的问题。