建筑行业研究:9月基建投资增速继续修复 大湾区生态保护规划编制完成

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2020-10-27

  核心观点

      1-9月固定资产投资增速回正,资金对基建支持持续,4Q20基建投资料保持双位数增长。前三季度,全国固定资产投资(不含农户)43.65万亿元,同比+0.8%,增速年内首次由负转正,上半年为同比-3.1%,相比较8月增长1.1pcts。其中基建端,1-9月全国基建投资(全口径)同比+2.4%,增速较1-8月提升0.4pcts,其中9月单月基建投资同比+4.8%,在九月南方区域受雨水扰动下基建仍保持稳健增长,但或因棚改资金分流等因素略低于预期;地产端,房地产开发投资增长5.6%,增速较上半年提升3.7pcts。考虑信贷配合专项债及特别国债发行,在资金端为基建支撑助力,以及抗疫特别国债有部分用于重大基建投资,专项债资金的逐步落地到位,4Q20基建投资料保持双位数增长。

      大湾区生态保护规划编制完成,相关区域市政园林及基础设施建设或向好发展。生态环境部表示,粤港澳大湾区生态环境保护规划已经编制完成,将发挥三地各自优势,落实生态环境保护责任,共同做好相关工作,支撑区域高质量发展。考虑近期《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》印发,《粤港澳大湾区(城际)铁路建设规划》批复,我们认为,粤港澳大湾区一系列政策进一步落地将会利好当地区域基建和市政园林板块,同时近期区域政策陆续释放,区域发展建设规划或为“十四五”一着力点,从结构上相关区域的城镇化及基础设施建设中期内或仍将保持向好发展态势。

      行业整体回暖,寻找增长性最优赛道。我们预计2H20逆周期政策料保持力度,基建整体回暖,子板块的增速将持续分化。我们建议关注:1)装配式建筑:行业进入高速增长期,关注产业链各环节优势企业。我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%,建议关注设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。2)继续较快增长的生态园林板块:环保投资料继续高增,而信贷环境和再融资政策的放松料将为企业带来实际资金支持;同时现汇项目占比提升,现金占用情况料将逐步改善。3)龙头市占率有望持续提升的勘察设计行业:勘设行业增速有望继续高于固投增速。我们认为资质是勘察设计行业经营的硬性壁垒,龙头企业资质优势稳固,有望进一步通过内生管理能力提升+外延市场边界拓展获得市占率持续提升。4)新旧基建合力,城轨投资料有所提速:2020-2021年料将进入新一轮规划批复高峰期,我们预计2020-2022年城轨新增投资CAGR为28%,且与国际大都市相比,我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。5)基础设施REITs:短期有望在行业增长红利与内生资产负债表改善共振下,拉动基建企业估值上行;而中长期预计将通过重视运营能力建设,实现企业价值增值。

      风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。