银行业2021年度策略：历经洗礼 沐浴新生

报告摘要：

    明年GDP增速前高后低，波动较大。预计明年一季度GDP 增速将迎来10%+阶段性高点，后续GDP 增速不断降低，全年有望维持在6%以上的水平。

    明年货币政策将保持中性，维持流动性合理充裕，进一步宽松的可能性不大，收紧的概率也较低。

    明年营收利润正增长。2020 年：对于银行业极为特殊，银行为了抵御潜在的风险，计提了大量的拨备。上半年商业银行利润增速出现了前所未有的负增长，展望2021 年，预计疫情对银行的冲击减弱，银行经营较为稳健，营收和利润均能实现正增长。

    明年一季度将是净息差阶段性低点，后续或将企稳走阔。预计一季度因贷款重定价，净息差将迎来阶段性低点。随着贷款结构优化和结构性存款压降，净息差存在改善空间，或企稳走阔。

    延期还本付息规模占比2.1%，对资产质量影响较小。对公：存量风险已出清，对公不良贷款率明年将迎来拐点。零售：拥有优质客户的银行将作为第一梯队首先出现改善。

    2020 年四季度看估值修复和估值切换：从经济复苏，估值低、估值切换三方面来推荐银行股。2021 年看估值提升：从基本面出现转折来推荐银行股。2021 年Q1，银行将见到净息差和资产质量的拐点，后续净息差将企稳走阔，不良贷款率将不断改善，银行历经五年多的监管与洗礼，将迎来新生，估值必将得到提升。

    推荐股票：

    （a）基本面优异，稳健品种：招商银行，杭州银行，宁波银行，常熟银行。

    （b）低估值，弹性大品种：兴业银行，平安银行，光大银行。

    风险提示：

    1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。

    2）政策调控力度超预期。

    3）市场下跌出现系统性风险。