平安银行(000001):业绩大超预期 资产质量见拐点

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华/陈玉卢 日期:2020-10-27

事件:2020年10月21 日晚,平安银行发布了2020 年三季报。

    点评:

    总结:平安银行是近五年零售战略转型最成功的选手,不断为二级市场创造惊喜,作为全市场首家披露银行三季报的银行,各项数据超市场预期,让市场再次看到了平安银行的优秀,随着战略的贯彻实施,平安银行估值将不断提升。

    (1)营收、PPOP 保持高增速,三季度单季度利润回正。平安银行前三季度营收增速为13.22%,保持较高增速,PPOP 为16.11%,主要原因是资产规模扩张、手续费收入回暖,以及成本收入比有所下降。前三季度归母净利润同比下降5.18%,较1H20 的-11.2%大幅改善,Q3 单季增速6.11%。

    (2)各项指标全面好转,资产质量不断改善。2020Q3 不良率1.65%,环比持平,已经连续三个季度持平。逾期60+占比、逾期90+占比、关注率、逾期90+偏离度、逾期60+偏离度等指标均实现改善。拨备覆盖率为218.29%,较Q2+3.4%。对公资产质量持续改善,不良率1.31%,环比下降45bp。零售不良率1.32%,环比改善24bp。

    (3)净息差继续收窄。2020Q3 净息差2.48%,环比下降11bp,生息资产平均收益率为4.57%,环比降23bp,向实体让利背景下,生息资产收益率有所下降,符合市场情况。计息负债成本平均成本率2.19%,环比改善12bp,好于市场预期。

    投资建议:平安银行2020 年三季报业绩好于预期,预测2020-2022 年EPS 是1.42/1.50/1.57 元,2020-2022 年BVPS 是17.34/18.61/19.94 元。

    2020-2022 年PB 为1.05X/0.97X/0.91X,2020-2022 年PE 为12.73X、12.13X、11.55X。维持给与“买入”评级。

    风险提示:(1)政策监管存在不确定性。(2)经济形势变化,信用风险大量暴露