银行周报第33期：三季报披露将不断催化银行上涨

报告摘要：

    行情重点数据：过去一周（截止10 月23 日）A股银行（申万）板块涨幅2.19%，同期沪深300 指数下降0.78%。A 股银行板块跑赢沪深300 指数2.97 个百分点。

    2020 年四季度看估值修复和估值切换：从经济复苏，估值低、估值切换三方面来推荐银行股。

    （1）经济不断企稳复苏。PMI 数据、新出口订单数，全国规模以上工业企业利润，社融等数据和指标彰显着经济不断复苏。

    （2）监管层面压制因素消解，2020 年压制银行估值的核心因素有：

    金融系统让利1.5 万亿，LPR 利率的不断下行，监管窗口指导银行利润增速。目前让利的细节已经确定，LPR 利率平稳，银行利润增速或维持平稳。压制估值的因素出现积极变化，今年银行（申万）跌幅最大，估值依旧处于底部，后续会有估值修复。

    （3）复盘过去十几年银行行情，每年四季度，银行往往有估值切换行情。今年四季度，从板块轮动的视角，银行安全边际高，有改善空间，具有估值切换机会。

    2021 年看估值提升：从基本面出现转折来推荐银行股。2021 年一季度，银行将见到净息差和资产质量的拐点，后续净息差将企稳走阔，不良贷款率将不断改善，银行历经五年多的监管与洗礼，将迎来新生，估值必将得到提升。

    推荐股票：

    （a）基本面优异，稳健品种：招商银行，杭州银行，宁波银行，常熟银行。

    （b）低估值，弹性大品种：兴业银行，平安银行，光大银行。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。