科沃斯(603486):两大自主品牌发力 业绩保持高增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/朱宇航 日期:2020-10-27

公司前三季度实现营业收入41.42 亿元,同比增长20.25%;归母净利润2.5 亿元,同比增长147.17%,扣非归母净利润1.64 亿元,同比增长88.84%;其中,第三季度实现营业收入17.40 亿元,同比增长71.07%,归母净利润1.18 亿元,同比增长488.20%,扣非归母净利润0.72 亿元,同比增长294.16%。

    两大自主品牌发力,单季度收入保持高增长。第三季度,科沃斯和添可两大自有品牌业务收入实现较快增长,较上年同期分别增长67.1%和297.4%,推动公司整体收入增速达到71.07%。

    高端全局规划类产品占比不断提升,单季度综合毛利率大幅提升。第三季度公司综合毛利率达到43.43%,同比提升6.31pct,主要原因是今年以来公司自有品牌收入占比不断提升,公司科沃斯品牌扫地机器人中全局规划类产品收入占比达82.1%,较上年同期增加24.09pct。

    费用率逐步下降,存货有较大提升。规模效应显现,三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降2.63pct、2.92pct 和2.51pct。

    由于汇兑损失,财务费用率同比上升3.92pct 至2%。截止到三季度末,公司存货金额达到13.85 亿元,同比增加8%,环比二季度末增加35%。

    扫地机器人行业持续复苏,三季度增速达到42%。根据中怡康的行业数据, 2020H1,国内扫地机器人市场线上零售额较去年同期微降0.2%,其中二季度国内扫地机器人线上市场同比增长13.5%,已基本摆脱疫情影响,重回增长,2020Q3,国内行业增速达到42.2%,复苏进一步强劲。

    战略调整基本完成,聚焦高端扫地机器人再出发效果显著。1)策略性退出原有服务机器人ODM 业务;2)退出国内低端扫地机器人市场;3)向 iRobot 提供扫拖一体平台相关技术和产品,同时iRobot 向科沃斯授权其 Aeroforce 相关知识产权及专利技术,与iRobot 强强联合进一步提升竞争力和全球市场渗透率。

    投资建议与评级:预计公司2020-2022 年净利润为3.70 亿元、5.42 亿元和7.23 亿元,对应PE 分别为76x、52x、39x,维持“买入”评级。

    风险提示:扫地机器人行业发展不及预期;新产品销售不及预期