长春高新(000661)：生长激素入组渐复 疫苗新品向好

　　1-3Q 业绩维持强劲，目标价488.28 元，维持“买入”评级公司26 日公告前三季度收入64.0 亿元（同比增速17.6%），归母净利润22.6 亿元（同比增速82.2%，高于业绩预告70-90%中值），归母扣非净利润同比增长79.3%（主要扣除百益逾4000 万资产处置收益及约2700 万政府补助）。制药业务1-3Q 收入同比增速达20%（受生长激素疫情拖累及疫苗批签发提速双向影响）。考虑4Q 生长新患入组逐步恢复，及鼻喷疫苗销售增量预期，我们仍看好全年同口径净利润同比增速冲击50%，维持20-22年 EPS 预测7.26/9.39/11.65 元，给予21 年52 倍PE（较可比21 年47倍PE 均值溢价约10%），目标价488.28 元（前次目标价535.23 元）。

    　　金赛：3Q 新患入组略显疲软，后续季度恢复苗头已现9M20 实现收入42.5 亿元，同比增速16%（3Q 增速降低至13%），净利润同口径增速33%（3Q20 利润同比增速28%），我们仍看好金赛同口径下全年净利润冲击35%同比增速，明年经营维持稳健，主因：1）虽7-8月新患入组同比下降或持平，9 月增速已显著转正，预计后续季度持续回暖，纯销端压力或减轻；2）21 年新患入组及纯销增速或有望逐步回升至疫情前水平，长期逻辑不变；3）金赛已与高新利益理顺，核心管理层达成业绩承诺后，以缴纳所得税为目的的私人减持预计不影响公司整体发展。

    　　百克：痘苗呈现高市占率，鼻喷新品或增厚可观利润公司9M20 大幅提速，实现10.8 亿收入（同比增长51%，其中3Q 增长59%），净利润增速高达82%（3Q 受鼻喷新品影响同比增长85%），看好高增长态势延续，主因：1）痘苗成为国内市场中流砥柱（1-9 月批签发市占率33%，批签发量增速高达25%）；2）独家鼻喷流感疫苗8 月25 日开售，仅8-9 月合计批签发价值4.7 亿元（批签发156.7 万支，定价约300元/支），我们预计在4Q 流感高峰及防疫需求催化下，全年或冲击15-20亿货值；3）公司规划未来多个合作新疫苗装入百克（带状疱疹、肺炎结合、麻风腮-水痘四联、RSV 等），助力其跻身大型高端疫苗生产商行列。

    　　房地产9M20 利润贡献略低于去年同期，华康业绩企稳房地产业务9M20 确认1.26 亿元净利润（主要确认在2Q），利润贡献略低于去年同期（9M19 确认1.33 亿净利润），我们预计，随着后续季度怡众名城和高新和园项目全面清盘，高新慧园项目全面交付，及君园项目一期实现交付，二期、三期主体及配套施工顺利推进，公司全年现金流有望保持平稳态势。华康9M20 实现4.2 亿收入（下滑幅度同比收窄至2%, vs1H20受疫情影响下滑9.1%）， 净利快速恢复至15%的增长，看好4Q 继续提速。

    　　风险提示：水针降价或销售不达预期，鼻喷疫苗销售需求不达预期，新患入组进度或受疫情干扰。