万润股份(002643):Q3业绩环比改善 长期成长性确定

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘宇卓/罗四维/张明烨 日期:2020-10-27

万润股份发布2020 年第三季度报告:公司前3 季度实现营业收入19.50 亿元,YoY+0.36%,归母净利润3.48 亿元,YoY-4.88%。其中,第3 季度实现营业收入7.03 亿元,YoY+8.22%,归母净利润1.32 亿元,YoY-2.62%。公司第3 季度海外市场订单恢复,经营情况环比好转。

    公司未来增长空间主要来自于新项目的陆续投产及放量、高端产品的逐步放量。

    公司在建工程金额处于历史高位,在建项目包括环保材料建设项目、九目化学搬迁项目、万润工业园一期及二期项目,未来将新增并扩建环保沸石材料、医药原料药及中间体、光电材料等专项化学品的产能。

    OLED材料业务高速增长。公司是OLED 单体和中间体的国内领先企业,目前已有OLED 成品材料通过下游客户的验证,预计未来将实现进一步增长。三月光电拟引入战略投资者增资扩股,目标成为业内领先的具有自主知识产权的电子化学材料平台企业。

    环保沸石材料继续快速增长,产能持续扩张。国内沸石材料需求空间随国六标准的陆续实施而打开。公司沸石二期项目剩余2500 吨产能已于2019 年完成建设,目前沸石材料总产能达到5850 吨。公司于2018 年启动7000 吨沸石系列材料建设项目,截至2020H 末项目进度达到60%。

    公司储备有PI 中间体及单体材料、光刻胶单体材料等高端电子化工材料产品,面向显示、通讯、半导体等高端领域客户,未来有望成为新的利润增长点。

    公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022 年净利润分别为5.27、6.96 和9.06 亿元,对应EPS 分别为0.58、0.77 和1.00 元。当前股价对应2020~2022 年P/E 值分别为28、21 和16 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:客户订单下滑,市场开拓进度不及预期,产能建设进度不及预期。