苏博特(603916)：破除产能瓶颈 公司实现稳步发展

业绩

    10 月27 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入24.51 亿元，同比增长6.49%，归母净利润3.02 亿元，同比增长20.58%，第三季度实现营业收入10.19 亿元， 同比增长11.8%， 归母净利润1.36 亿元， 同比增长16.06%。

    分析

    产能扩充破除发展瓶颈，公司业绩实现稳步增长。公司前三季度归母净利润同比增长20.58%，基本位于公司业绩预告中枢。三季度公司泰州基地产能逐步投产，伴随产能逐步释放，公司三季度突破了产能瓶颈的限制，高性能减水剂销量同比增长15%，营收同比增长10%，为公司稳步发展提供了产能基础。受到原材料价格持续下行影响，公司的产品销售单价同比下行4%，基本维持产品盈利稳定。

    多基地布局逐步完善，公司有望夯实全国销售网络。下半年在高性能减水剂领域，公司泰州基地19.2 万吨产能将逐步投产，破除了现有产能不足的发展瓶颈。公司现阶段拥有泰州、南京、天津、新疆四大合成基地，随着四川大英基地13.3 万吨产能在明年逐步投产，公司将完善在西南地区的产能建设，结合多区域的复配基地，公司将进一步完善在华东、华中、西南、西北、华北、东南等全国范围的产能和销售网络布局形成覆盖全国的专属定制化生产能力。目前公司。由于疫情影响，我国在基建等领域持续发力，拉动经济快速恢复，公司作为行业龙头，技术及品牌优势突出，有望充分收益于下游需求提升，带动公司高端产品需求的迅速提升，进一步带动公司业绩稳步发展。

    投资建议

    公司为减水剂行业龙头，技术、品牌及产业链优势突出，市场份额有望进一步提升，小幅下调公司2020 年盈利预测7.3%，预测公司2020-2022 年，归母净利润为4.33、5.74、6.90 亿元，EPS 分别为1.40、1.85、2.22 元，当前股价对应公司PE 为18.83、14.22、11.84 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争激烈拉低盈利；下游需求不达预期；小规模企业退出不达预期；原材料价格波动风险；限售股股票解禁风险。