豪迈科技(002595):三季度收入如期稳健高增长 但汇兑损失拖累净利润

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2020-10-27

  3Q20 业绩小幅低于我们预期

      豪迈科技公布三季度业绩,1~3Q20 收入38.43 亿元,同比增长22.6%,归属于母公司净利润8.01 亿元,同比增长23.1%;3Q20公司收入13.9 亿元,同比增长19.5%,归属于母公司净利润2.88亿元,同比增长4.5%。公司收入增长符合我们的预期,净利润率略低于预期,主要由于汇兑损失较大。

      收入保持较高增速,毛利率有所下降。3Q20 公司收入端实现19.5%的同比增速,其中我们估计铸件和大型零部件加工板块收入实现55%以上的同比高速增长,主要得益于风电需求较为旺盛。而模具端我们估计单三季度收入出现同比下降,主要由于去年三季度基数较高,同时海外订单较为疲弱。3Q20 公司综合毛利率同比下降2.45ppt 至32.0%,我们估计模具和加工两大板块的毛利率保持相对稳定,但由于低毛利率的零部件加工板块增速远高于高毛利率的模具,所以产品结构导致综合毛利率有所下降。

      汇兑损失较大导致财务费用率上升,净利润率同比下降。3Q20 公司销售和管理费用率同比下降0.37/1.54ppt,费用控制较好。但财务费用率3Q20 同比上升3.44ppt,其中我们估计三季度汇兑损失高达2000 万以上,形成较大程度拖累,主要由于公司海外收入占比高,而三季度人民币升值明显。最后3Q20 公司净利润率同比下降2.97ppt 至20.7%。

      回款较为健康。截至930 期末,公司存货/应收账款较年初增加4745 万元/8411 万元,应付账款余额较年初减少3214 万元。3Q20公司经营活动现金流为-6003 万元,流出同比增加,但主要由于票据贴现计入了融资活动现金流,若剔除该影响,我们估计实际现金流3Q20 为2.83 亿元,同比增长34%。

      发展趋势

      全年各板块增长预期不变。我们依然维持模具全年个位数增长,大型零部件加工和铸件50%以上增长的预测。

      三季度以来海外疫情对模具业务影响较大,期待明年在低基数下实现增长。公司海外收入占比较高,海外疫情的影响下,海外轮胎厂的采购需求出现下降,期待明年在今年低基数下实现增长。

      盈利预测与估值

      我们维持2020/21e 盈利预测不变,为10.4/11.66 亿元。当前股价对应2020/21e 为18.5x/16.5x。我们维持目标价不变,为32.49 元,对应2021e 22x 目标P/E,潜在涨幅35%,维持“跑赢行业”评级。

      风险

      海外疫情进展差于预期,人民币升值。