中设集团(603018):设计收入延续较快增长 关注建筑工业化等新业务培育

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2020-10-27

3Q20 业绩基本符合预期

    中设集团公布2020 年三季度业绩:前三季度实现营业收入30.5亿元,同比增长11.1%,归母净利润3.3 亿元,同比增长12.9%;3Q20 实现营业收入10.4 亿元,同比增长24.7%,归母净利润1.04亿元,同比增长21.8%,业绩基本符合我们预期。

    公司3Q20 实现毛利率33.9%,总体保持稳定(同比小幅降低0.8ppt);四项期间费用率合计同比增加1.6ppt 至17.9%,其中销售费用率同比提高0.9ppt,主要因公司加大省外市场拓展力度;研发费用率同比提高0.9ppt,主要因公司加大装配式建筑等领域的研发投入;信用和资产减值损失合计同比减少1.5%;有效税率同比降低8.3ppt 至10.4%;公司3Q20 净利率同比小幅下滑0.2ppt至10.0%。3Q20 公司经营现金净流入同比减少30.9%至7,364 万元,我们认为主要因应收款项周转放缓。

    发展趋势

    勘察设计收入延续较快增长,省外扩张持续推进。我们估计3Q20公司勘察设计收入同比增长约20%,延续较快增长。新签订单方面,我们估计前三季度公司勘察设计订单同比增长约8%(上半年设计订单同比增长约10%),延续稳健。展望未来,我们认为省内市场方面,交通设计需求有望延续旺盛,公司竞争力也有望保持;省外市场方面,公司通过区域事业部和区域生产中心建设、持续加大重点地区业务开发力度,公司新签订单有望持续较快增长,进而为公司设计收入增长提供支撑。

    工程类业务快速扩张。上半年公司工程类业务订单同比增长71%,我们估计3Q20 公司工程订单延续强劲增长(单季新签订单同比增长约100%)。在前期工程订单快速增长驱动下(2019 年同比+127%),我们估计3Q20 公司工程收入增长延续强劲(同比+40%以上)。近年来公司通过工程承包类业务积极探索环保、智慧交通等领域,我们认为未来业务订单和收入有望延续快速增长。

    建筑工业化、服务区等有望提供增长新动能。近年来公司借助自身在传统基建设计领域的优势,积极拓展基础设施领域工业化建造、服务区等新兴业务,我们认为随着相关需求快速扩容,其有望为公司长期增长提供新动能,建议关注相关业务发展。

    盈利预测与估值

    维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应10.6x/8.7x2020e/2021e P/E。维持跑赢行业评级和20.20 元目标价,对应18.1x/15.0x 2020e/2021e P/E,较当前股价有72%的上行空间。

    风险

    业务异地扩张不及预期,在手项目执行进度不及预期。