通策医疗(600763)季报点评:公司经营恢复良好 全年增长可期

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/李颖睿 日期:2020-10-27

  事项:

      公司发布2020年三季度报,实现收入14.52亿元(+2.22%);归属于上市公司股东的净利润3.96亿元(-0.98%);扣非净利润3.84亿元(-2.33%)。三季度单季,公司实现收入7.14亿元(+24.49%);归属于上市公司股东的净利润2.51亿元(+30.68%);扣非净利润2.47亿元(+30.62%)。公司增速符合预期。

      平安观点:

      摆脱疫情负面影响,三季度经营快速恢复:上半年公司业绩受疫情影响较为严重,三季度重拾快速增长。7-9 月,公司门诊量为68.51 万人次,同比增长17.30%,呈恢复性增长态势。从浙江区域医院的门诊量看,区域总院(杭口医院)接诊18.19 万人次(+1.21%),区域分院接诊41.32 万人次(26.78%),公司口碑下沉效果显著,区域连锁优势凸显。

      公司效率不断提升,高附加值项目实现快速增长:公司效率不断提升,2020年Q3 毛利率与净利率均实现稳步增长。三季度单季,公司毛利率与净利率分别达到51.86%和35.10%,相较2019 年三季度分别提升了0.49 和1.66 个百分点。我们认为公司效率提升,除规模优势带来的成本降低外,高附加值项目的增长起到重要作用。分诊疗项目来看,公司种植牙三季度单季实现收入1.07 亿元(+26.31%),正畸1.84 亿元(+22.99%)。随着公司种植增长计划及正畸旋风计划的推进,公司高附加值项目或将实现加速增长。

      维持“推荐”评级:通策医疗下半年业绩有望加速恢复,未来3-5 年新院加速开设抢占浙江口腔市场,同时进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期。考虑疫情对公司业绩的影响,我们下调2020-2022 年公司归属母公司净利润的预测为5.83 亿元、7.60 亿元和9.92 亿元(原预测值为6.05 亿元、7.90 亿元和10.17 亿元),同比增长26.0 %、30.2%和30.6%对应EPS 分别为1.82 元、2.37 元和3.09 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持反复从而对行业带来负面影响。