和顺石油(603353)2020年三季报点评:Q3业绩显著提升 扩张势头不减

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李骥 日期:2020-10-27

一、事件概述

    10 月27 日,公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营业收入12.89 亿元,同比下降13.07%,实现归母净利润1.21 亿元,同比增长6.53%。其中2020Q3 公司实现营业收入5.27 亿元,同比增长7.68%,实现归母净利润0.55 亿元,同比增长46.26%。

    二、分析与判断

    Q3 业绩显著提升,盈利能力进一步强化

    受疫情影响,公司2020 年前三季度实现营业收入12.89 亿元,同比下降13.07%,实现归母净利润1.21 亿元,同比增长6.53%。得益于上半年低价囤油策略,公司三季度业绩显著提升,实现营业收入5.27 亿元,同比增长7.68%,环比增长12.77%;实现归母净利润0.55 亿元,同比增长46.26%,环比增长18.00%。此外,公司前三季度综合毛利率达21.81%,较去年同期提升了3.49pct,Q3 单季度毛利率为22.38%,较Q2 提升了0.76pct,盈利能力不断增强。

    零售业务比重升高,业务结构优化推动业绩向上近年来公司不断优化业务结构,整体业务重心转移至高毛利的零售业务,将其业务比重从2017 年的65%提升至2020H1 的75%。与此同时,2020 年上半年公司发布公告,在其零售业务版图中新增便利店业务,多元化业务结构助力零售规模有序扩张,公司业绩有望步入上行通道。

    扩张势头不减,民营加油站收购空间广阔

    目前,公司拥有自营加油站32 座,特许经营加油站13 座,其中,2020Q3 新增2 座自营加油站,合计45 座。公司扩张步伐进一步提速,积极推进与长沙市望城区建设投资集团的战略合作,扩大市内加油站占比;通过变更零售网点扩张实施地点,推动公司品牌全国化战略布局。据前瞻产业院,2018 年全国加油站数量已超10 万座,其中“两桶油”加油站数量合计占比为49%,民营加油站共计约5 万座,占比47%,民营市场收购空间广阔。

    三、投资建议

    预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.50、2.08 和2.90 元,对应PE 分别为34、24和17 倍。公司外延扩张能力突出,结合民营加油站收购空间广阔,看好公司长期发展。

    参考CS 石油石化及商贸零售板块当前平均59 倍和64 倍PE 水平,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    原油价格波动风险、油品销量不及预期、扩张速度不及预期。