歌尔股份(002241):三季度业绩超预期 高速成长再创辉煌

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2020-10-27

事件:

    公司10月22日发布三季报,前三季度净利润20.16亿元,同比增长104.71%;单季净利12.36亿元,同比增长167.92%。同时公司发布全年业绩预告,预计全年净利润27.5-28.8亿元,同比增长115-125%。

    投资要点:

    三季度业绩再超预期,TWS高景气持续

    公司三季度毛利率/净利率同比上升0.53%/2.08%,主因为TWS耳机和VR智能硬件出货量大幅增长。公司目前产能利用饱满。2020年7月投产的AirPods Pro产线产能与良率爬坡明显优于预期。根据Countpoint预测,2020年TWS耳机出货量达2.3亿只,同比上升78.29%,AirPods出货8200万只,同比34.43%。从预售情况看,苹果iphone12有望成为又一爆款手机,新机上线带动新一轮iphone产业链高景气,此次新机取消配套耳机有望推动AirPods需求进一步增长,公司作为AirPods主力供应商有望深度受益产业高景气。公司三季度存货增长26.96亿元,彰显公司对四季度乐观预判。

    TWS耳机/可穿戴设备/AR/VR多产品布局,短中长期布局清晰“零件+成品”发展战略下,积极布局TWS耳机、可穿戴、VR/AR等硬件。

    中短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充,长期以AR/VR为成长驱动力,手握VR主流客户Oculus与索尼,成长布局清晰,前景可期。目前OculusQuest 2上线后销售情况乐观,未来盈利点成长符合预期。

    盈利预测

    我们根据最新财报调整盈利预测,2020-2022年归母净利润28.28、42.20、59.65亿元,对应EPS为0.87、1.30、1.84元,对应PE为48.84、32.73、23.

    15,公司业绩增长动能确定,成长路径清晰,维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    TWS销量不达预期,VR/AR应用发展不达预期。