卓胜微(300782):三季度继续大幅增长 5G助力业绩腾飞

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:贺茂飞 日期:2020-10-27

事件:

    公司发布2020 年3 季度报告,前3 季度合计收入19.72 亿元,同比增长100.27%;实现归属于母公司股东的净利润7.18 亿元,同比增长122.37%。

    单3 季度收入9.75 亿,同比增长107.55%,归母净利润3.64 亿,同比增长114.61%。

    报告要点:

    三季度业绩继续大幅增长,5G 助力业绩腾飞公司三季度业绩继续大幅增长,接近预告上限。在营收大幅增长的同时,销售费用和管理费用同比分别下降54.35%与8.94%,显示公司市场地位与管理水平的提升。公司业绩主要受益于5G 手机渗透率的不断提升,根据中国信通院数据,自6 月以来,5G 手机销售的渗透率持续超过60%。公司是国内射频前端市场的龙头公司,已在三星、小米、华为、VIVO、OPPO 等终端客户不断突破创新。在5G 手机销量渗透率不断提升、国产替代不断升级的背景下,公司有望畅享市场规模与市场份额提高的双重红利,业绩仍有广阔的提升空间。

    不断加码研发,扩展产品种类

    除已有成熟产品如低噪声放大器和射频开关之外,公司还不断加码研发,前三季度研发费用同比增长58.98%,不断扩展产品类别,包括BAW 滤波器(适用于GPS、Wi-Fi、移动通信领域,应用于智能终端)、射频功率放大器(Wi-Fi),以及不同类别的射频模组以应对智能终端日益升级的集成化、模组化的需求,包括DiFEM(集成射频开关和滤波器)、LFEM(集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、FEMiD(集成射频开关、滤波器和双工器)、PAMiD(集成多模式多频带PA 和FEMiD)等模组组合。公司在射频领域全面布局,不断提升公司产品的市场空间,为公司的长期可持续发展注入新的动力。

    定增项目继续推进,滤波器开启第二成长曲线公司继续推进定增项目,用于高端射频滤波器及模组、5G 通信基站射频器件滤波器的研发。滤波器是5G 射频前端的主要增量,2020 全球射频前端市场将超过1500 亿元,其中滤波器市场超1000 亿元。进入5G 时代,射频滤波器用量大幅增加,根据Qorvo 数据,4G 手机滤波器用量约为40 个,而5G 手机将提高到70 个。公司目前多款SAW 滤波器已经量产出货,伴随着此次定增项目的推进,BAW 滤波器的研发将为公司业绩带来巨大的增量,开启公司成长的第二曲线。

    投资建议与盈利预测

    预计2020-2022 营收26.34、35.67、46.29 亿元,归母净利润9.74、13.12.16、17.01 亿元,当前市值对应PE 分别为72、54、41 倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司作为国内射频器件的龙头公司,应给予充分的估值溢价,维持“买入”评级。

    风险提示

    1) 产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)客户拓展销售不及预期。