宝丰能源(600989):产品售价环比回升 业绩稳步增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/孙羲昱/黄振华 日期:2020-10-27

本报告导读:

    聚烯烃业务量升价跌毛利增长,焦炭业务量微跌价跌收入同比下滑,Q3 公司主营产品售价均环比回升,叠加降费效果明显,业绩稳步增长。

    投资要点:

    维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级。公司2020前三季度营收113.0亿元(+15.9%)、归母净利31.5 亿元(+11.3%)、归母扣非净利33.2 亿元(+19.7%),业绩符合预期。维持公司2020~2022 年EPS 为0.63、0.72、0.87 元,维持15.83 元目标价,维持“增持”评级。

    聚烯烃业务量升价跌毛利增长,Q3 聚烯烃售价环比提升。公司2020 年前三季度聚乙烯产量50.4 万吨(+84.1%)、聚丙烯48.4 万吨(89.6%),公司毛利润同比增加11.0%,主因为2019 年底 60 万吨/年烯烃项目投产后公司聚烯烃产能翻倍,而前三季度聚乙烯平均售价6022 元/吨(-14.9%)、聚丙烯6827 元/吨(-12.4%)降幅相对较小,聚烯烃业务毛利提升。2020年Q3 公司聚乙烯销售均价为6486 元/吨(-2.2%)环比提升13.6%,聚丙烯6990 元/吨(-8.8%)环比提升0.0%,伴随价格回升前三季度公司聚烯烃售价同比降幅逐步收窄,公司业绩有望稳步增长。

    焦炭业务量微跌价跌,板块收入同比下滑。公司2020 年前三季度焦炭产量328.2 万吨(-4.4%),售价1086 元/吨(-9.2%),板块营收35.6 亿元(-13.5%)。虽产量下降,公司焦炭产能利用率仍有109.4%。Q3 公司焦炭售价1146 元/吨(-2.1%)环比提升9.3%,盈利水平持续提升。

    降费效果明显。三季度对外捐赠同比增加1.76 亿元(2019 年集中在四季度)影响当季业绩。除销售费用增至4.0 亿元(+29.2%)外,公司管理费用3.1 亿元(-10.2%)、财务费用1.6 亿元(-41.9%)均明显下降。

    风险提示。产品价格受油价波动;项目投产进度不及预期。