片仔癀(600436):核心产品增长良好 三季度业绩回升

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2020-10-27

  投资要点:

      三季度业绩提升。2020 年前三季度,公司实现营业收入50.70 亿元,同比增长16.78%;归母净利润13.29 亿元,同比增长19.83%;扣非净利润13.21 亿元,同比增长19.73%。其中Q3 单季实现营业收入18.24 亿元,同比增长26.01%;归母净利润4.64 亿元,同比增长28.05%,公司三季度营收和利润增速提升。

      核心产品片仔癀增速回升。2020 前三季度,医药工业板块实现营业收入23.14 亿元(+28.11%);医药商业板块实现营业收入20.85 亿元(+0.85%);日化板块实现营业收入6.49 亿元(+44.07%);食品板块实现营业收入850 万元(+18.19%)。核心产品肝病用药片仔癀锭剂在单价和销量双增长的驱动下,销售收入达到22.36 亿元(+27.61%),拉动医药工业板块整体高增长。公司近期发布公告,拟拆分化妆品公司单独上市,片仔癀化妆品公司2020 上半年实现营收3.30 亿元(+36.84%)和净利润7422 万元(+29.40%),2017-2019 年营收和利润的复合增长率分别达到57.02%和96.20%,处于高速成长阶段。

      研发进程稳步推进。2020 前三季度,公司研发投入达9264万元。针对核心产品片仔癀锭剂,公司对其新增适应症进行开发研究。报告期内,片仔癀治疗中晚期原发性肝癌功能主治的临床试验补充申请获批,持续拓展核心产品在肝病治疗领域的应用。在创新药领域,产品PZH2111 获批临床,用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤;产品PZH2108临床申请获得受理,用于治疗慢性疼痛(癌性痛)。公司药品研发进程稳步推进。

      盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为16.42 亿元、20.54 亿元、24.66 亿元,对应 EPS分别为2.72 元、3.40 元、4.09 元,当前股价对应 PE 分别为82.4/65.9/54.9 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。