深信服(300454)2020年三季报点评:业绩符合预期 持续复苏加速可期

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/顾海波/丁奇/张帅 日期:2020-10-27

  2020Q3 公司业绩实现扭亏,收入稳健增长基本符合预期。随着疫情影响逐季消退和公司产品服务升级,未来加速增长可期。维持2020-22 年收入预测57.46/76.91/101.95 亿元,归母净利润预测9.09/11.16/16.09 亿元。看好公司作为行业龙头的深厚经营韧性、与后疫情时代业绩弹性,维持目标价270 元,维持“买入”评级。

      事项:公司公告2020 年三季报:报告期内公司实现营业收入32.44 亿元,同比增长16.22%;归母净利润0.69 亿元,同比下降77.86%;扣非归母净利润694万元,同比下降97.20%。

      前三季度实际营收增长20%+,基本符合预期。2020 年前三季度,公司营收同比+16.22%,若考虑因新会计准则带来的售后支持服务等递延,加回后实际增速约为20.44%,其中信息安全业务实现营业收入约200,346 万元,同比增长约17%;云计算业务实现营业收入约92,991 万元,同比增长约26%;基础网络及物联网业务实现收入约31,106 万元,同比下滑约7%。考虑到上半年疫情因素,整体基本符合预期。同时,Q3 现金流持续恢复,Q3 经营活动现金净流量3.78亿元,去年同期为3.30 亿元,同比+15%;其中,Q3 销售商品提供劳务收到的现金18.28 亿,去年同期为13.94 亿,同比+31%,经营现金流健康稳定增长。

      业绩逐季改善,Q3 扭亏,在投入快速增长背景下难能可贵。2020Q1/Q2/Q3,公司归母净利润增速分别为-452%/-288%-78%,业绩逐季改善;其中,Q3 单季度实现归母净利润6925 万元,为今年以来首次实现扭亏为盈。2020 年前三季度,公司管理费用/销售费用分别为2.04/10.35 亿,同比+61%/32%;其中,Q3 单季管理费用/销售费用同比分别增长67%/40%,在费用投入高速增长的背景下,公司保持业绩逐季改善更为难能可贵。随着疫情影响逐季消退和公司产品服务升级,未来加速增长可期。

      打造信服云,助推云化战略升级。2020 年8 月,深信服推出了全新的云计算品牌“信服云”,能提供包括虚拟化平台在内的软件定义数据中心全套解决方案,助力各行业数据中心云化。随着“ARM 架构超融合”、“云计算平台SCP”、“云原生平台SCNP”等新产品的推出,具备“新能力”的信服云能够为用户提供建设云化数据中心所需的全部服务,包含IaaS、PaaS、安全、运维管理等多个层面。此外,信服云还为用户带来涵盖“VMware vSphere 替换方案”、“GPU业务云解决方案”、“业务连续性解决方案”、“ARM 云建设方案”、“数据中心云化方案”、“托管运营云方案”、“容器云建设方案”在内的多种全新解决方案,全面助力用户数据中心云化演进。同时信服云不断扩大生态,携手华为鲲鹏,展开从产品到方案等多个层面的深入合作。

      定增获批助力长期发展,推动产品升级,提升运营效率。公司于10 月12 日收到定增项目获证监会同意注册的批复,根据公司定增募集说明书,拟募资8.88 亿元,其中2.82亿元拟投向云化环境下的安全产品何解决方案升级项目,6.06 亿元拟投向网络信息安全服务于产品研发基地项目。我们判断云化环境下的安全产品和解决方案升级,产品附加值较高,同时差速器总成项目将积极助力产品升级,有望巩固公司在云计算安全领域的领先地位,为客户带来更大价值,提高市场占有率。同时建设总部基地,满足日益增长的研发、运营场地需求,有利于提高公司运营管理效率。

      风险因素:下游安全与云需求恢复缓慢,投入产出匹配节奏不及预期。

      投资建议:2020Q3 公司业绩实现扭亏,收入稳健增长基本符合预期。随着疫情影响逐季消退和公司产品服务升级, 未来加速增长可期。维持2020-22 年收入预测57.46/76.91/101.95 亿元,归母净利润预测9.09/11.16/16.09 亿元。看好公司作为行业龙头的深厚经营韧性、与后疫情时代业绩弹性,维持目标价270 元,维持“买入”评级。