恒华科技(300365)2020年三季报点评:现金流大幅增加 拟回购股份彰显信心

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳/李雪薇/封谊敏 日期:2020-10-27

  事件:恒华科技发布2020 年三季度报告,公司第三季度实现营业收入2.71亿元,同比增加25.51%;归母净利润5,885.32 万元,同比增加52.69%;扣非后归母净利润6,001.20 万元,同比增加61.77%。

      前期项目回款较多,经营性现金流大幅增加:20Q3 公司实现营收2.71 亿元,同比增加25.51%;归母净利润5,885.32 万元,同比增加52.69%;毛利率相对去年同期增加5.41pct。而经营性现金流达2.50 亿元,同比增加627.25%,主要为项目合同回款以及项目履约保证金的回收。根据公司公告,《黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工EPC总承包合同》项目回款6,160.48 万元,《兴义市电力有限责任公司2018年第一批城网改造项目工程》回款1,992.09 万元,《兴义市2019 年10kV及以下城市配电网建设与改造项目输变电工程设计、采购、施工EPC 总承包合同》项目回款1.35 亿元,三个项目合计回款达2.17 亿元。整体来看,公司前三季度实现营收5.15 亿元,同比下滑21.91%;归母净利润9,320.55 万元,同比下滑28.08%;经营性现金流1.77 亿元,同比提升178.11%。

      加大市场拓展,销售费用增加,拟回购股份彰显信心:2020 年第三季度公司期间费用率(含研发)为21.39%,同比减少1.48pct。其中销售费用率5%(yoy+1.11%),销售费用1,352.98 万元,同比增长61.10%,主要为疫情过后公司加大市场拓展力度导致的差旅等费用增加;管理费用率5.88%(yoy-0.32%),管理费用1,592.99 万元,同比增长19.09%;财务费用率0.48%(yoy+0.01%),财务费用129.86 万元,同比增长28.32%;研发费用率10.03%(yoy-2.28%),研发费用2,715.65 万元,同比增长2.27%。

      2020 年9 月25 日,公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份,回购资金总额不低于1 亿元、不超过2 亿元,回购价格不超过15 元/股,将全部用于后续实施股权激励或员工持股计划,显示公司股东及管理层对未来经营发展的决心与信心。

      投资建议:预计公司2020-2022 年实现营业收入10.98、13.68、16.73 亿元,实现净利润3.06、3.71、4.34 亿元,EPS 分别为0.50、0.61、0.72 元,对应PE 为22X、18X 和15X,维持“推荐”评级。

      风险提示:电改进程不及预期;设计软件二维转三维进程不及预期;互联网服务转型不及预期;应收账款坏账激增风险。