新日股份(603787):Q3业绩释放加速 现金流表现强劲

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:彭勇 日期:2020-10-27

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      公司公告2020 年三季报,1-9 月实现营业收入43.6 亿元,同比增长78.5%;归母净利润1.2 亿元,同比增长38.4%;经营性活动产生的现金流量净额为9.6 亿元。

      销售旺季来临,公司Q3 业绩高歌猛进。公司Q3 实现营业收入23.4亿元,同比增长127.7%;归母净利润0.8 亿元,同比增长105.8%。

      公司Q3收入和业绩双双高增长主要是新国标换购和共享出行等因素影响,国内电动两轮车消费市场需求旺盛,公司产销两旺。公司Q3 毛利率10.5%,同比下降4.4pct,净利率3.7%,同比下降0.3pct,主要是行业竞争加剧以及产品结构变化。随着产销规模快速增长,公司费用占比下降,1-9 月销售费用率4.6%(同比-2.6pct),管理费用率2.0%(同比-1.1pct),研发费用率1.1%(同意-0.6pct),财务费用率-0.5%(同比+0.1pct)。

      现金流表现强劲,预收款大增。公司Q3 经营性活动产生的净现金流5.1 亿元,同比大增93.6%,主要是公司产销两旺,现金流表现强劲。截至2020 年9 月底,公司合同负债3.1 亿元,较年中增加2.4 亿元,主要是预收款的增长导致。公司存货3.9 亿元,较年初增长186.1%,主要是订单旺盛致备货增加。

      共享电单车集中释放,新国标护航行业长期发展。共享出行方兴未艾,互联网巨头瞄准共享电动自行车市场,美团、哈啰、滴滴跑步入场,今明两年行业迎来投放高峰期。2019 年4 月起国家正式执行电动自行车新国标,有望促进行业换车需求增长。新国标规范行业生态,加速中小企业淘汰,中长期有利于行业向头部集中,龙头企业将持续受益。

      盈利预测及投资建议:公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者,充分受益此轮新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.64 元、2.51 元,对应PE 分别为29.0 倍、18.6 倍、12.1 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。