丽珠集团(000513):制剂板块逐步恢复 三季度业绩高增长

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2020-10-27

三季度营收增速回升。2020 前三季度,公司实现营业收入79.26 亿元,同比增长8.64%;归母净利润14.22 亿元,同比增长36.71%;扣非净利润11.79 亿元,同比增长23.15%。其中Q3 单季实现营业收入28.30 亿元,同比增长20.14%;归母净利润4.17 亿元,同比增长38.52%。三季度公司单季营收增速超20%,业绩反弹迅速。

    艾普拉唑持续放量,制剂板块恢复正增长。随着国内疫情的好转和医院就诊人数的回升,化学制剂板块恢复良好增长态势,前三季度共计实现营收40.03 亿元(+1.83%)。受益于艾普拉唑的持续快速放量,消化道管线营收达到17.75 亿元(+28.30%),相较于半年报5.43% 的增速大幅提高;促性激素、抗微生物、心脑血管管线分别实现营收14.36 亿元(-0.15%)、3.02 亿元(-31.40%)、2.17 亿元(-1.60%),相较于半年报-9.93%、-37.39%和-5.76%的降幅分别有着不同程度的收窄。前三季度原料药板块实现营收18.01 亿元(+1.60%);中药板块实现营收9.21 亿元(-7.95%);体外诊断板块实现营收11.66 亿元(+112.40%)。

    毛利率和净利率有所提升,研发稳步推进。报告期内,公司销售毛利率为66.14%,同比上升1.44pp;销售净利率为23.04%,同比上升6.93pp,一方面是因为报告期内处置了江苏尼科股权带来的收益,一方面是因为疫情期间销售费用的减少。公司持续研发投入,前三季度研发费用达5.84 亿元,同比增长21.16%。单抗和微球领域产品研发稳步推进,重组人绒促性素获批在即,IL-6R 处于III 期临床阶段,PD-1 处于Ib/II 期阶段,曲普瑞林微球处于III 期临床阶段。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为15.39 亿元、19.52 亿元、23.34 亿元,对应 EPS分别为1.63 元、2.07 元、2.48 元,当前股价对应 PE 分别为29.2/23.0/19.2 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。