轻工制造行业双周报20年21期:解读PMI三季报 持续推荐飞亚达、晨光文具

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2020-10-27

  上周轻工板块跟随大盘调整。本周,上证综指下跌1.75%,轻工制造指数下跌2.24%,跑输上证综指0.49%,在申万28 个版块中排名第12。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:造纸Ⅱ(-0.66%)、家用轻工Ⅱ(-2.1%)、包装印刷Ⅱ(-3.73%)。上周板块成交量下降353.33 万手,周环比-9.82%。个股方面,文化长城(+16.38%)、博汇纸业(+9.44%)、玖龙纸业(+9.05%)涨幅靠前;维达国际(-16.98%)、开润股份(-14.79%)、飞亚达(-13.29%)跌幅靠前。

      三季报速递:本周好太太、喜临门、维达国际、飞亚达、劲嘉股份披露三季报。好太太Q1-3 收入6.93 亿元,同比-19.25%,净利润1.52 亿元,同比-13.61%;喜临门Q1-3 收入34.53 亿元,同比+3.02%,净利润1.8 亿元,同比-37.33%;维达国际Q1-3 收入114.64 亿港元,同比-2.3%,净利润26.47 亿港元,同比+45.1%;飞亚达Q1-3 收入29.44 亿元,同比+7.47%,利润2.14 亿元,同比+20.17%;劲嘉股份Q1-3 收入30.11 亿元,同比+4.39%,净利润6.62 亿元,同比-1.69%。下周披露三季报的重点标的有:

      周二:晨光文具、稳健医疗、顾家家居、大亚圣象、尚品宅配、老凤祥、中国中免;周三:太阳纸业、齐心集团、公牛集团、百亚股份;周四:

      中顺洁柔、欧派家具、索菲亚、帝欧家居、东风股份、金牌厨柜、合兴包装、奥瑞金;周五:周大生、梦百合、裕同科技、山鹰纸业、博汇纸业、美凯龙。

      本周专题:解读PMI 三季报,新型烟草维持高增。在全球疫情的影响下,PMI 三季报表现较为亮眼,其中新型烟草保持了较快增长。前三季度菲莫国际传统卷烟出货量同比-10.9%,而加热不燃烧产品销量同比+27.9%。

      截至2020Q3,IQOS 用户数量达1640 万人,环比Q2 增长约100 万人,其中约72%用户已完全停止使用传统卷烟。PMI 新型烟草在全球烟草的市场份额稳定提升,同比+0.88pp 至3.1%,传统烟草用户向新型烟草转换的趋势持续。同时,PMI 新型烟草及设备收入占比提升至23%,并带动公司盈利能力稳步上行。2020 前三季度,公司一方面与KT&G 达成合作,共同进行新型烟草推广,另一方面IQOS 及其烟弹获得了美国FDA的MRTP 认证,减害属性获得官方认可,美国市场拓展有望加速。此外,PMI 也持续进行IQOS mesh 的市场拓展,进入新西兰市场并持续进行雾化电子烟产品的市场布局。我国对加热不燃烧的政策已经明确,四川中烟开设线下体验馆、多家中烟参加电子烟展会等迹象表明,我国加热不燃烧产品的合法已近,推荐关注新型烟草产业链企业。同时,雾化电子烟受众广泛,已形成较大规模的产业链,而其减害属性也基本获得了学术上的认可,未来监管政策推出后行业集中度有望快速提升。推荐关注将受益于全球雾化电子烟品牌集中度提升的雾化科技龙头【思摩尔】。

      家具:推荐关注软体内外需求高增,继续关注精装链回调后布局机会,推荐关注【梦百合】、【大亚圣象】。本周家具子版块下跌1.24%,跌幅小于轻工板块。其中,竣工链延续回调趋势,而软体子版块表现较好。全球疫情下宅经济持续催化软体品类需求高增,率先披露三季报的喜临门Q3 自主品牌收入增速超过20%,延续Q2 的良好表现。成本端来看,软泡聚醚和TDI 价格已有所回落,且本轮价格上行主要受家具出口需求旺盛驱动,软体家具制造企业可将部分成本上行压力向下游转移。同时软体龙头在供应链的布局具有相对优势,并且可以通过原材料库存调节等手段弱化成本端的不利影响,推荐关注【梦百合】、【敏华控股】、【顾家家居】、【喜临门】。本周精装链延续回调,但长期仍看好精装率提升,持续看好精装链结构性机会,建议关注回调后布局机会,重点推荐管理优化的木地板龙头【大亚圣象】。

      造纸:包装纸稳定上涨,文化纸发布300 元涨价函。箱板瓦楞纸:本周箱板瓦楞纸价格稳定上涨,瓦楞纸周均价3690 元/吨,周环比上涨15 元;箱板纸周均价4583 元/吨,周环比上涨46 元。国内消费持续复苏,9 月社零同比+3.3%,随着双十一需求放量,箱板瓦楞纸价格有望延续上涨趋势。白卡纸:本周白卡纸延续偏强整理,部分厂商继续上调白卡纸报价,需求端表现良好,预计涨价函落实将较为顺利。文化纸:本周晨鸣、太阳、华泰等龙头纸厂发布涨价函,上调幅度基本为300 元,出版订单及党建需求持续释放,下游经销商和印刷厂库存水平良好,同时成本端较为稳定,后续吨毛利有望维持稳中上行态势。

      本周推荐:重点推荐国内名表消费持续高增,持续推荐【飞亚达】:受益于名表消费回流及海南免税政策;【晨光文具】正常复学后学生文具需求放量,渠道建设力度加强深化壁垒。家具推荐关注精装链回调布局机会,推荐【大亚圣象】;软体方面化工原料价格企稳回落,预计后续上涨空间有限,头部品牌内销近月来保持较高增长,外销持续复苏,长期看品牌壁垒不断提升,推荐关注【梦百合】、【敏华控股】、【顾家家居】、【喜临门】。造纸景气度向上,持续推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】,关注箱板瓦楞纸需求复苏下龙头纸企原材料布局优势。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】。其他轻工推荐:【思摩尔国际】:雾化科技龙头,PMTA 后份额及客户粘性有望大幅提升;【稳健医疗】:医疗消费强协同,成长空间广阔。

      风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,行业景气度下滑。