吉比特(603444)2020年三季报点评：新游推动费用上升 Q4产品表现值得期待

　　【投资要点】

    　　2020 年10 月23 日，公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收20.5亿元，同比上升31.8%，环比上升45.5%；归母净利润为7.9 亿元，同比上升18.6%，环比上升44.5%，扣非净利润为7 亿元，同比上升11.0%。

    　　公司第三季度实现营收6.4 亿元，同比上升32.2%，环比下降4.3%；单季度归母净利润为2.4 亿元，同比上升19.7%，环比上升7.4%,单季度扣非净利润为2 亿元，同比上升6.7%。

    　　《问道手游》排名回升，《最强蜗牛》表现良好。公司旗舰手游产品《问道手游》于第二季度出现运营事故，影响玩家充值和游戏体验，畅销榜排名最低降至46 名，短期内影响公司第二和第三季度营收。

    　　随着三季度末游戏推出全新资料片“三界封神”，并于十月开启全民PK 赛事，游戏排名有所回升，预计第四季度流水将会有所恢复。六月上线手游《最强蜗牛》继续保持良好表现，IOS 畅销榜保持高位排名，持续贡献投资收益。公司第三季度投资收益约为1.04 亿元，其中联营和合营企业投资收益约为0.83 亿元，占比近8 成。

    　　三季度新游集中上线，推动费用率升高。2020 年第三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为15.8%/8.4%/3.8%/15%，同比变动分别为+3.1pct/+0.8pct/+6.1pct/-1.1pct ， 环比变动分别为+7.4pct/-3.1pct/+3.9pct/+1pct。公司分别于7 月代理发行《最强蜗牛》（港澳台版），9 月上线三款新游戏《荣耀指挥官》、《不朽之旅》

    　　和《魔渊之刃》，因而导致了销售费用同比和环比的增长，目前新游运营和表现良好，有望第四季度贡献业绩收益。

    　　后续储备丰富，多款游戏已获版号。公司目前储备游戏丰富，包括《摩尔庄园》，《一念逍遥》、《复苏的魔女》、《石油大亨》和《精灵魔塔》

    　　等，均已顺利获得版号。其中《摩尔庄园》全平台预约人数超450 万，预计第四季度上线，《石油大亨》和《一念逍遥》等游戏也受到较高关注，未来有望贡献高业绩。

    　　发布股票期权激励计划，巩固长远发展。本激励计划首次授予的激励对象共计49 人，包括在公司（含子公司）任职的董事、核心技术人员、核心业务人员；共授予股票期权72 万份，约占公告日公司股本总额1.00%，其中首次拟授予的股票期权为69 万份。股票期权的行权价格确定为公告前1个交易日公司股票交易均价的75%，为每股407.09 元，预留部分股票期权的行权价格与首次授予股票期权的行权价格相同。首次授予的股票期权在首次授权日起满12 个月后分三期行权，行权的比例分别为40%、30%、30%。

    　　行权条件分别为以2019 年为基数，2020-2022 年营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%，净利润增长率分别不低于15%、25%和35%。

    　　【投资建议】

    　　预计公司2020/2021/2022 年营业收入为27.4/34.7/40.4 亿元，归母净利润为10.7/13.5/15.8 亿元，EPS 分别为14.93/18.8/21.9 元,对应PE 分别为30/24/21 倍，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新游戏表现不及预期；

    　　游戏上线时间不及预期；

    　　游戏运营风险；

    　　买量成本持续上升。