富满电子(300671):快充、MINI LED芯片放量 业绩创历史新高

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳 日期:2020-10-27

公告:公司发布2020 年第三季度报告,2020 年前三季度公司营业收入为5.13 亿元,同比增长23.08%,归母净利润为6152.61 万元,同比增长152.67%。2020 年Q3 公司营业收入为2.62 亿元,同比增长62.13%,归母净利润为3702.75 万元,同比增长197.78%。

    投资要点

    快充和Mini LED 芯片快速放量,业绩创历史新高:公司2020 年前三季度归母净利润同比增长152.67%,2020 年Q3 归母净利润同比增长197.78%,业绩创历史新高。主要得益于三季度市场旺季来临,公司快充芯片、Mini LED 显示驱动芯片等新品出货量和市场份额持续提升。

    2020 年Q3 公司毛利率为26.26%,同比提升0.83 个百分点,净利率为14%,同比增加6.46 个百分点,期间费率为9.29%,同比下降6.38 个百分点,公司经营管理效率和盈利能力明显提升。公司持续投入中高功率快充、射频IC 的新品研发,优化产品结构,2020 年前三季度公司研发费用3582.92 万元,同比增长18.23%。

    率先卡位快充、Mini LED 优质赛道,市场份额稳步提升,:快充在终端市场由高端向中低端下沉的趋势持续,叠加苹果iPhone12 系列新机不再附送充电器,有望刺激第三方快充渗透率提升。公司快充产品覆盖18W-65W GaN 等品类,PD 芯片集成度高、兼容性好,平均毛利率达50%,目前公司在手订单充裕,相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量;同时,公司在1~0.3mm 点间距的小间距&Mini LED 显示驱动芯片领域先发优势逐步显现,系列产品在性能、价格方面相较竞品的优势明显,积累了洲明、木林森等优质客户资源,市场份额稳步提升。

    产品线不断丰富,射频IC 成长空间广阔:公司目前具备各类IC 产品1100 余种,并持续丰富产品线,保证高毛利产品的持续性。在射频IC领域,公司通过内生外延加速布局,一方面开发了射频开关和射频tuner等产品,另一方面通过合资设立射频IC 公司切入射频滤波器、WiFiFEM 芯片等5G 射频系列芯片领域,随着5G 射频市场的加速扩容,射频IC 产品有望成为公司业绩的全新增长点。

    盈利预测与投资评级:富满电子快充芯片、Mini LED 芯片等新品出货放量增长,产品竞争力行业领先,未来业绩的增长动能充足。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为10.32、14.25、18.20 亿元,增长72.5%、38.1%、27.7%;2020-2022 年归母净利润分别为1.26、2.73、3.59 亿元,增长241.3%、117.3%、31.2%,实现EPS 为0.80、1.73、2.27 元,对应PE 为52、24、18 倍。富满电子未来业绩增长动能充足,给予公司2021 年60 倍目标PE,目标价103.8 元,维持“买入”评级。

    风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。