物流行业：9月快递行业件量增速回升至44.6% 上调全年件量增速预期至25%30%

　　1．事件

    　　近期，国家邮政局发布2020 年1-9 月邮政业运行情况：1-9 月，全国快递服务企业累计完成件量561.4 亿件，累计同比增27.88%，业务收入累计完成6098.8 亿元，累计同比增15.7%。9 月，快递件量为80.9 亿件，同比增44.6%，业务收入完成824.3 亿元，同比增27%。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）9 月快递行业件量增速为44.6%，1-9 月累计同比增速为27.88%，上调全年件量增速预期至25%-30%。

    　　9 月快递件量80.9 亿票，行业件量同比增44.6%，重回40%以上。

    　　根据国家邮政局发布的数据显示，2020 年9 月，中国快递发展规模指数为330.2，较去年（222.4）同比+48.47%，较8 月（327.3）环比+0.89%。

    　　9 月，快递业务量完成80.9 亿票，较去年（55.97 亿票）同比+44.6%，较8 月（72.4 亿票）环比+11.74%，快递件量同比增速重回40%以上，增速表现超出此前预期。我们认为，9 月件量增速的超预期表现，一方面系持续受益于“疫后”网购需求释放带来的电商红利，另一方面与本月“9.19”电商节等促销活动的进一步需求提振作用有关。8 月电商促销及农货上新带来的需求增量亦具备一定的惯性。9 月快递收入同比增27%，价格战暂时性缓和下，对行业盈利空间的压制稍有放宽。

    　　9 月，快递业务收入完成824.3 亿元，较去年（649.2 亿元）同比+27%，快递收入同比增速较上月（+17.90%）亦有较为显著的提升。9 月快递收入的加速增长主要系价格战暂时性缓和、快递单票价格小幅回调的结果。

    　　1-9 月行业件量累计同比增27.88%，连续两月超出此前22%-25%预期。2020 年1-9 月，快递业务量累计完成561.4 亿票，累计同比+27.88%，累计同比增幅较2020 年1-8 月（25.45%）上调+2.43pct，连续两个月超出此前22%-25%的预期。考虑到年底前旺季效应或持续，行业高景气度或继续保持，我们上调全年快递件量同比增速的预期至25%-30%。

    　　9 月韵达件量同比+64.94%，跑赢行业均值20pct。2020 年9 月，韵达、圆通、申通、顺丰件量规模分别为14.63 亿票、12.17 亿票、8.60亿票、7.28 亿票，较去年（8.87 亿票、8.1 亿票、7.25 亿票、4.54亿票）同比分别+64.94%、+50.18%、+18.58%、+60.35%，韵达、圆通、顺丰分别跑赢行业均值+20.34pct、+5.58pct、+15.75pct，申通则跑输行业平均。4 家快递公司的件量同比增幅较8 月（+53.90%、+41.39%、+16.74%、+62.59%），均有所上调。环比来看，9 月，韵达、圆通、申通、顺丰件量规模较8 月（12.82 亿票、10.34 亿票、7.88 亿票、6.52亿票）环比分别+14.12%、+17.70%、+9.14%、+11.66%。公司件量的环比提升主要系9 月行业景气度提升的逻辑。

    　　3．投资建议

    　　9 月快递件量增速重回40%以上，行业景气度表现超出预期，考虑“双十一”、“双十二”、圣诞节等电商促销活动将再带来一波需求刺激，我们认为，年底前快递行业的高景气度逻辑不变，目前预计全年件量增速为25%-30%。同时，我们继续维持行业在1 年左右出清的预期，在此之前，价格战或将继续呈现较为激烈的状态，快递公司的盈利空间仍或持续承压，市场环境整体上仍比较恶劣。极兔对市场出清的进程或有一定的牵制。在此背景下，“以量为王”

    　　成为电商快递行业竞争的主要逻辑，推荐市占率领先的快递龙头公司韵达股份（002120.SZ）。

    　　同时推荐迈向综合物流商的顺丰控股（002352.SZ）。

    　　4．风险提示

    　　快递需求不及预期产生的风险，快递价格战竞争产生的风险，交通运输政策变化产生的风险。