化工行业:MDI价格继续大幅上涨 关注下游需求复苏的持续性

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/吴頔/沈姗姗/贾雄伟 日期:2020-10-26

  行业近况

      上周基础化工板块下跌1.6%,沪深300 指数下跌0.3%,基础化工板块跑输大盘1.3 个百分点,涨跌幅居于所有板块第21 位。

      基础化工(中信)板块P/E(TTM,整体法,剔除负值)为32.39,P/E(2020E)为77.89。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看,目前这一比值为2.25,高于一年来的均值2.10。

      上周Brent 原油价格下跌1.62%,WTI 原油价格下跌0.78%。化工品价格涨幅居前:

      丁二烯、纯MDI、DMF、丁苯橡胶、双氧水;跌幅居前:维生素K3、丙酮、维生素E、炭黑、维生素A。

      评论

      “金九银十”旺季涨价行情延续,MDI 再次大涨。受美国海湾热带风暴及飓风影响,9 月30 日陶氏宣布其美国地区所有MDI 产品遭遇不可抗力,受影响产能占全球MDI 产能4.6%;亨斯曼于10 月中旬宣布其美国装置遭遇不可抗力,阶段性降低负荷。此外东曹日本及韩国锦湖MDI 装置目前处于检修阶段,导致MDI 供应缩减。节后供方控货积极挺市,MDI 现货供应紧缺,MDI 价格大幅上涨,上周华东地区纯MDI 市场价格环比上涨27.8%至3.45 万元/吨,上周华东地区聚合MDI 市场价格环比上涨5.3%至2.19 万元/吨。四季度为传统旺季,我们预计MDI供需格局向好,MDI 价格有望继续上涨,看好万华化学。

      需求走强,化纤产业链价格有望继续上涨。根据百川数据,涤纶长丝POY/FDY/DTY、涤纶短纤、粘胶短纤、氨纶、分散染料、活性染料价格上周价格变动分别为0.46%/-0.44%/0.36%/0.00%/0.00%/3.17%/0.00%/0.00%(10 月19 日-23 日),主要由于传统备货季到来以及海外订单转移至中国导致需求集中释放。我们预计四季度国内纺织化纤开工率有望维持趋势上行,从而带动化纤产业链的涤纶、氨纶、染料等产品涨价。我们预计四季度纺织服装国内外需求修复将继续推动涤纶/氨纶等产品价格底部回升,观察出口订单与库存消化能否持续超预期。看好:三友化工(粘胶);桐昆股份(中金油气组覆盖)、恒逸石化(中金油气组覆盖)(涤纶);浙江龙盛、闰土股份(染料)。

      化工品价格持续上涨,需求复苏可能分化。9 月生意社化工指数上涨8.6%至759,自7 月以来连续大涨,考虑到金九银十的旺季需求复苏,我们认为上行趋势将延续至10 月。另一方面,我们看到原油价格九月下跌9.6%,可以看出原料端支撑减弱,本轮化工品价格上行更多是需求支撑。从各终端角度来看,汽车依旧维持强势复苏,9 月销量同比增长14.1%;服装需求则环比继续改善,其中社零(服装类)同比上升8.3%,服装出口同比下滑13.1%、继续收窄;食品方面,CBOT大豆及玉米价格连续上涨,农药出口无忧;地产复苏减弱,其中9 月新开工面积同比下滑1.9%,竣工面积同比下滑17.7%。四季度继续看好终端需求同比改善,优先关注纺服、地产后周期产业链。

      估值与建议

      维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。

      风险

      原油价格大幅下降,下游需求低于预期。