良信股份(002706):多擎驱动Q3高增 加速赶超外资巨头

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/张哲源 日期:2020-10-26

  公司发布2020 年第三季度报:实现营收21.43 亿元,同比增长42.41%;实现归母净利润3.18 亿元,同比增长25.79%;实现扣非归母净利润2.98亿元,同比增长34.01%;毛利率42.16%,同比增长0.84pct;净利率为14.85%,同比下降1.96pct;EPS 为0.41 元。其中单三季度实现营收8.61亿元,同比增长53.87%;实现归母净利润1.24 亿元,同比增长26.69%;实现扣非归母净利润1.21 亿元,同比增长31.37%,符合市场预期。

      多擎驱动前三季度营收继续高增。前三季度营收继续高增,累计增速进一步提升至42.41%,其中:地产业务受益于地产投资持续回暖,预计增速较上半年有较大提升;9 月底5G 基站建设数量已达69 万个,公司通信业务预计维持较高增速,全年5G 产品增量显著;新能源业务在光伏、风电等下游高景气下预计继续高增;工建&工商建、智能家居等业务预计维持较好增势。前三季度毛利率同比提升0.84pct,原因预计为业务结构变化;前三季度净利率为14.85%,同比下降1.96pct,原因主要为股权激励费用增加致管理费用同比提升73.99%等。

      地产需求持续回暖,通信业务增量显著。地产业务占比约50%,为基石业务,随着地产投资及竣工增速持续回暖,地产客户配套低压电器需求有望持续增长,公司绑定多数龙头房企,份额预计进一步提升,将支撑地产业务持续扩张。通信业务通过5G 专用1U 产品深度绑定华为,下半年有望拓展新客户,引入业务新增量,在5G 高速建设背景下,将持续贡献显著业绩增量。

      电力、新能源发电、智能家居等多下游业务继续高增。电网数字化建设方向清晰,公司与智芯微电子联合推出智慧开关系列产品,新产品+新客户支撑电力业务高增;光伏及风电需求强劲,公司手握标杆客户,将持续受益;智能家居渗透率提升空间巨大,凭借现有客户,公司智能家居业务成长空间广阔;公司积极布局新能源汽车、充电桩、数据中心等下游,有望贡献业绩新增量。

      海盐基地支撑百亿目标,工艺及品牌力加速提升。公司海盐数字化新生产基地进展顺利,助力公司未来年产值100 亿目标,同时产业链加速向上延伸,制造工艺与成本有望持续优化,品牌影响力将加速提升。

      投资建议:公司为国内中高端低压电器领导者,品牌影响力凸显,Q3 地产需求持续回升、5G 专用1U 产品增量显著、智慧开关支撑电网数字化转型、新能源发电需求强劲,公司地产业务稳健扩张,通信、新能源、电力、智能家居等下游持续高增,全年营收将再攀高峰,2020 年起加速追赶并超越低压电器外资巨头。预计公司2020-2022 年归母净利润将分别达3.74/5.20/6.99 亿元,EPS 分别为0.48/0.66/0.89 元,对应2020 年10 月23日收盘价PE 分别为54.3/39.1/29.0 倍,维持增持评级。

      风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G 基站建设不及预期