晨会

  A 股策略聚焦20201025—预期短暂修正,静待两事件落地策略 I 本周基本面相关数据的披露引发了前期过高预期的短暂修正,流动性预期的扰动诱发了投资者集中调仓行为,流动性的弱平衡又放大了投资者行为产生的波动。11 月初两事件落地后,市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。首先,本周宏观经济数据落地但不及预期,投资端的前景引发复苏斜率放缓担忧,同时部分机构重仓股披露的三季报未能持续超预期,导致此前过高的基本面预期经历短暂修正。其次,尽管货币政策依然延续灵活适度的基调,并未发生改变,但部分措辞诱发了市场惯性思维,导致了集中调仓行为。最后,11 月初两个关键事件进入落地期,增量资金倾向于观望,部分存量资金有兑现收益动机,另一部分存量资金则转战可转债市场,整个市场处于流动性的弱平衡状态,投资者调仓行为的影响被放大并引发了市场一定波动。我们预计在经历短暂的预期修正和11 月初两事件落地后,市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。配置上,我们延续对顺周期和低估值板块的推荐,主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工,受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业,以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块,包括保险和银行。此外,重点关注“十四五”主题催化的相关细分行业。

      宏观经济每周聚焦20201025—从“库存”看经济趋势宏观 I 疫情冲击可能让“库存周期”中不同阶段发生了“重叠”,即相对后移了“被动去库”阶段,并相对前移了“主动补库”阶段,这也意味着未来的1-2 个季度内,宏观经济需求侧向好,维持“乘势而上”的趋势不会改变,“库存周期”还未到顶点。但随着明年经济运行逐渐回到常态,一些临时性、特殊性的政策工具也会逐步退出,如果经济恢复到了高于潜在增速水平,政策也不排除进行一定程度的收紧,以平抑经济周期性波动。今年宏观杠杆率有所上升,是疫情冲击下的正常现象,也是在推动经济复苏过程中扩大社融信贷支持的必然结果,我们预计2021 年宏观政策将更加注重“稳杠杆”。

      《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》点评—以基础制度改革为抓手,促上市公司质量再提高

      政策研究 I 2020 年10 月9 日,《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》

      (以下简称《意见》)正式对外印发,再度凸显中央对资本市场改革的重视。加强资本市场基础制度建设是提高上市公司质量的长效机制,可将工作重点概括为五方面:立足增量优化、深化存量改革、完善制度安排、形成多方合力、着力化解风险。

      银行业投资观察20201025—中央银行制度完善

      银行 I 人民银行法修订案(征求意见稿)重点体现近年来国内中央银行制度的新内容和新变化,核心在于强化央行双支柱政策框架,强化人民银行跨周期设计与调节的功能定位。监管保持审慎稳健基调,宏观经济修复背景下,预计银行三季度营收保持稳定,经过上半年疫情背景下的拨备大幅加计后,部分优质银行盈利表现或将率先向常态回归。下周上市银行三季报集中披露,行业配置逐步进入窗口期。

      功能性护肤品行业专题—细分赛道,高成长,强壁垒商业零售 I 自然环境、生活压力、消费者认知提升等因素推动功能性护肤品强确定性高成长,预计未来5 年销售规模CAGR+25%;重功效、高研发和营销投入铸就壁垒性;兼具产品力和营销力的品牌将享受市场扩容、份额增长双重红利。

      中颖电子(300327)投资价值分析报告—老牌MCU 大厂,白电及锂电产品有望放量

      电子 I 中颖电子是本土老牌MCU 大厂,近十年保持稳健成长态势,展望未来,白电MCU 及锂电池管理芯片业务有望放量,推动公司整体业绩增速提升。我们预计公司2020~22 年净利润为2.2/2.8/3.7 亿元,当前股价对应2021 年PE 32 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      上汽集团(600104)深度跟踪报告—行业景气回升,估值有望修复汽车 I 乘用车行业景气回升,连续5 个月正增长,预计2021 年销量有望双位数增长。上汽集团最差的时间过去,自主高端品牌即将亮相,大众MEB 平台、上汽奥迪等即将投放,五菱MINI EV 爆款热销等,各品牌边际改善明显;当前估值处于历史低位,有望迎来修复,维持“买入”评级。

      贵州茅台(600519)2020 年三季报点评—增速略有放缓,长期趋势不变食品饮料 I 2020Q3 营收/净利润同增8.5%/6.9%。茅台酒Q3 同增9.7%、符合预期,略有放缓主要系发货节奏调整,实际终端旺盛需求不变&批价高企。公司加速直营渠道多元化和放量,直销同增119%,占比提升至14%。贵州茅台“十四五”

      规划高质量发展,产能&渠道改革等支撑下,量价稳增基础扎实,支撑长维度稳健增长。继续看好白酒行业投资机会,维持“买入”评级。

      科沃斯(603486)2020 年三季报点评—自有品牌和海外业务发力,三季度多项数据超预期

      机械 I 科沃斯发布三季报,实现收入41.4 元(+20.3%),归母净利润2.5 亿元(+147.2%),扣非归母净利润1.6 亿元(+88.8%)。收入表现超预期,利润表现符合预期。在扫地机器人产品技术迭代,添可品牌业务爆发式增长的背景下,预计公司将迎来新一轮的高增长期。维持“买入”评级。