流动性周度观察(2020年第43周):债市情绪回暖 但转向仍需等待

类别:宏观 机构:东北证券股份有限公司 研究员:沈新凤/刘星辰 日期:2020-10-26

  报告摘要:

      货币市场:上周央行公开市场操作净投放(不含国库现金)2200亿元,均为7 天逆回购操作,银行间资金面维持紧平衡,短端资金面小幅上行,中长端利率继续抬升。上周DR007 上行3.03BP 至2.2170%,3 个月AAA 同业存单到期收益率上行3.96BP 至2.8904%,主要受同业存单大量到期影响。

      央行重提“货币供应总闸门”,货币政策易紧难松,明年货币政策或将面临进一步正常化局面,但预计控制杠杆率过程较为平稳,表现为分子端信用收紧和分母端经济总量的进一步回升。

      债券市场:上周利率债净供给压力趋缓,共发行5001.03 亿元,到期1392.46亿元,净融资额为3608.57 亿元,较上周回落440.91 亿元。下周国债发行缩量,地方债发行步入尾声。国债计划发行1140 亿元、地方债计划发行2078 亿元。

      上周国债利率全线下行,5 年期品种回落幅度明显。其中,1/3/5/7/10 年期国债收益率较前一周分别下行1.40BP /5.59BP/15.57BP/3.52BP /2.45BP。近期受经济动能切换迹象逐步显露、债市供给压力缓和、中小行结构性存款压降节奏有望放缓等因素影响,债市利好因素持续酝酿,10 年期国债整体震荡下行。但货币政策方面,随着四季度经济增速进入潜在增长区间,明年一季度在低基数和复苏动能延续基础之上,经济增速将进一步走高,可能会为央行采取进一步正常化操作提供窗口。市场对未来资金利率抬升的担忧是制约利率下行的重要原因,我们认为当前并不意味着债市行情的彻底转向。

      股票市场:资金供给方面,杠杆、机构资金流入收敛、北向资金连续流出;资金需求方面,股市募资需求下滑,净减持保持稳定。杠杆资金流入82亿(环比-275 亿),北向资金净流入-140 亿(环比-251 亿),新发偏股型基金361 亿(环比-133 亿);重要股东净减持116 亿(环比-0.84 亿),股市募资216 亿(环比-160 亿),限售股解禁525 亿(环比-323 亿)。

      海外市场:上周受英欧重启贸易谈判等影响,欧元对美元汇率走强,同时市场对美国财政刺激计划推出的预期升温,均带动美元指数持续回落,人民币汇率在主动和被动升值的支撑下,重回快速升值通道。美元指数收于92.74,较前一周下降0.97。上周人民币对美元中间价收于6.67,调升629点。同期,美国10 年期国债收益率较前一周上行9BP 至0.85%。

      风险提示:海外疫情持续反复,货币政策进一步收紧。