先达股份(603086):业绩符合预期 关注公司长期成长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰 日期:2020-10-26

  先达股份发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营业收入13.31 亿元,同比增长15.55%,归母净利润1.22 亿元,同比减少18.69%。

      其中第三季度实现营收3.66 亿元,同比增长24.28%,环比减少38.69%;归母净利润0.27 亿元,同比增长13.29%,环比减少61.97%。

      主营产品烯草酮量增价减,异草松量增价平。公司主营产品除草剂中,烯草酮前三季度产/销量分别为3318.38/3256.54 吨,销量同比增长40.66%,受制于下游需求低迷,烯草酮价格前三季度均价14.38 万元/吨,同比减少27.88%,烯草酮产品量增价减导致产品营收同比去年仅增长1.44%;异草松前三季度产/销量分别为2342.84/2478.42 吨,销量同比增长49.24%,价格同比保持稳定,产品营收同比增长51.90%。

      公司第三季度销售毛利率33.73%,环比二季度增加1.58 个百分点。我们分析前三季度营收同比增长15.55%而归母净利润同比减少18.69%一方面由于前三季度销售毛利率略低于去年同期,另一方面公司费用率有所提升,尤其是因汇兑损失等导致财务费用大幅增加。

      小品种有大市场,关注公司长期成长。受益于大豆田杂草对草甘膦等传统除草剂抗性的增强,叠加适用作物的持续扩大,烯草酮需求有望持续增长,公司在辽宁先达一期复产的同时二期项目“5000 吨烯草酮原药,10000 吨硫化碱,9000 吨熔融盐”安装建设稳步推进;公司新产能有望在今年陆续放量市场份额有望进一步提升。潍坊生产基地 3500吨原药项目完成立项、评价报告等相关手续;三个创制新除草剂化合物“喹草酮”、“吡唑喹草酯”、“苯丙草酮”正在进行产品登记过程中,未来会逐步进入市场,成为先达新的业绩增长点,也促使先达从生产型企业向创新型企业转变。公司不断开拓海外市场,增加自主产品的制剂系列产品海外登记投入。

      维持盈利预测:预计公司2020-2022 年归母净利润为1.67、2.12、2.56亿元,对应PE 分别为17X、13X、11X, 维持“增持”评级。

      风险提示:产品价格大幅下跌;项目进度低于预期;安全环保风险。