科沃斯(603486):双品牌驱动业绩大幅改善 商用赛道加速布局

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:肖垚 日期:2020-10-26

  事件 :科沃斯 发布2020 年第三季度报告,2020 年前三季度销售收入41.42 亿元,同比增长20.25%;实现归母净利润2.5 亿元,同比增长147.17%; EPS 为0.45 元,同比增长150%。

      2020 年第三季度销售收入17.40 亿元,同比增长71.07%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增长488.20%; EPS 为0.21 元。

      一、 净利润增长迅速,产品结构进一步优化

      2020 年前三季度总共实现销售收入约41.42 亿元,同比增长约20.25%。其中Q3 收入17.40 亿元,同比增速71.09%。根公司披露数据,近年来科沃斯全局规划类机器人收入占比不断走高,在本报告期内收入占比达到82.1%,公司的中高端市场进一步拓宽,产品结构进一步优化;从价格表现来看,科沃斯全局规划类扫地机器人的价格区间较大,价格最低的扫地机器人价格为1399 元,与局部规划类扫地机器人价格基本一致。全局规划类扫地机器人价格区间的扩宽更有利于公司市场份额的增长与产品的升级。

      二、自有品牌表现亮眼,业绩大幅提振

      2020 年第三季度,科沃斯和添可两大自有品牌表现优秀,收入较上年分别增长67.1%和297.4%。自有品牌对于科沃斯业绩的拉动主要体现在总收入上升和相对成本下降两个方面。

      总收入增长:自有品牌的优秀表现,推动三季度公司整体业务收入较上年同期增长71.07%,报告期内公司整体销售收入增长20.25%。

      相对成本降低:公司毛利率较上年同期增加4.3pct,其中自有品牌毛利率同比增加5pct,主要受益于产品结构优化高毛利产品比重提高所致。综合毛利率的提高使得公司第三季度营业成本的变动比例小于收入的变动比例,使公司相对成本降低。

      三、商用机器人前景广阔,四季度业绩有望保持高增科沃斯商用机器人取得重大突破。全球领先零售计算机视觉和分析解决方案提供商Trax 和科沃斯达成战略合作,商用机器人规模化应用已成趋势,截至目前科沃斯2020 年推出商用机器人包括运动底盘敏宝、金融服务机器人旺宝5、大屏营销服务机器人秀宝、巡检机器人巡宝等,商用赛道空间广阔。

      公司20 年三季度收入增长十分迅猛,尽管由于疫情影响销售费用相比去年有所增加,但是销售费用率同比有所下降,公司规模效应日益提升,四季度业绩增速有望维持大幅度增长。

      四、盈利预测

      综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021 年的收入增速分别为23.15%、22.18%,净利润增速分别为279.38%、57.09%,对应EPS 为0.81、1.28 元。

      五、风险提示

      市场竞争加剧,海外业务情况不乐观等