锐明技术(002970):Q3净利润大幅增长 疫情影响逐步消退

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林/黄竞晶 日期:2020-10-26

  Q3 净利润大幅增长,疫情影响逐步消退。公司披露前三季度报告,2020 年前三季度实现营收10.38 亿元,同比增长5.06%;归母利润1.34 亿元,同比增长21.98%;扣非归母利润1.06 亿元,同比增长10.00%;经营性净现金流0.66 亿元,同比下滑18.15%。公司20 年前三季度毛利率44.84%,销售费用率11.92%,同比下滑0.57pct,管理费用率7.71%,同比增加0.09pct,研发费用率14.54%,同比增加2.55pct。单就三季度来看,Q3 实现收入4.22亿元(+27.31%),实现归母净利润4881.02 万元(+61.70%),扣非归母净利润4050.59 万元(+54.00%)。

      整体经营稳步向好。整体而言,公司业务开展持续向好;主业之外的其它外协加工业务,恢复程度不及预期,但下滑趋势已在减慢;海外业务虽受疫情影响,但公司在海外市场耕耘多年,产品及品牌影响力在持续扩大,通用产品的增长仍在持续,行业化销售的持续推进现已步入落地开花阶段,增长势头良好,海外本地化建设初显成效,整体上海外业务有序良性开展中且未来增长空间仍然可期。

      经营效率提升,Q3 费用同比增速明显低于营收。单Q3 费用营收占比和去年同期相比有明显下降。2020 年 Q1/Q2/Q3 销售费用同比增长-19.75%/10.76%/9.30%。我们认为一季度受制于疫情,无法正常展业,所以销售费用明显下滑,二三季度更能说明趋势。20201Q1/Q2/Q3 研发费用同比增长17.77%/40.76%/23.43%,持续的技术研发投入保证公司产品后续的竞争力和提高单品价值。Q1/Q2/Q3 毛利率分别为44.40%/49.74%/40.62%,同比增加1.91pct/5.29pct/-2.31pct。

      盈利预测与投资建议。我们认为,公司解决方案覆盖细分领域景气度在提升。

      公司是商用车视频监控的赋能者,各个赛道布局较早,正在持续推进产品的迭代升级和解决方案的统一整合。我们预测,公司2020-2022 年营业收入分别为19.70/26.56/34.88 亿元,归母净利润分别为2.54/ 3.51/ 4.75 亿元,对应EPS 分别为1.47/2.03/2.75 元。参考可比公司,给予2020 年动态 PE45-50倍,6 个月合理价值区间为66.15-73.5 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。城市公交、巡游/网约出租、“两客一危”、渣土清运政策推进不及预期;行业竞争加剧;疫情复发。