信捷电气(603416):三季度超预期增长 小型PLC市占率持续提升

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2020-10-26

  事件:

      公司发布2020 年三季度报告,前三季度实现营收8.11 亿元,同比增长74.65%;归母净利润2.46 亿元,同比增长112.61%,超预期增长。

      报告要点:

      PLC、伺服业务持续增厚业绩,Q3 收入同比增长98%。

      PLC 市场国产替代趋势上升,2020 年以来公司利用成套解决方案打开市场突破口,迅速提高小型PLC 市场份额至8%-9%;同时带动“PLC+伺服”

      配套销售比例不断上升,伺服业务持续受益。2020 年前三季度实现营收8.11亿元,同比增长74.65%,归母净利润2.46 亿元,同比增长112.61%;Q3营收3.14 亿元,同比增长98%,归母净利润1.03 亿元,同比增长134.76%。

      经营性现金流净额大幅增长,盈利质量不断提升。

      2020 年前三季度期间费用率7.01%,同比下降2.41pct,主要是由于收入规模增长较快;销售费用率4.56%,同比下降1.66pct,管理费用率2.43%,同比下降1.01pct,财务费用由负转正,财务费用率0.02%。前三季度公司加大研发投入,研发费用0.58 亿元,同比上升48.92%,研发费用率7.1%。

      经营性现金流净额2.09 亿元,同比增长152.54%,主要是由于销售收入增加,收到客户货款增加。前三季度销售毛利率44.23%(同比+4.68pct),净利率30.38%(同比+5.42pct),实现同步增长。

      制造业持续向好,自动化有望迎来复苏与升级。

      制造业复苏态势强劲,10 月PMI 持续回升至51.2,带动工控行业复苏。工控自动化作为周期成长行业,目前正处于周期底部。MIR 数据显示,2020上半年自动化市场规模597 亿元,同比下降2.8%;Q1 规模同比下降12%;Q2 规模同比增长6%,逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项目对自动化产品的采购,正逐步释放,自动化投资意愿随之上升,企业为实现长期降本增效也在不断推动着自动化升级的进程。公司是小型PLC 国内龙头企业,深耕OEM 核心行业,2020 年借多年的客户基础和口罩机控制系统解决方案迅速提高市场份额,业务高速增长,未来成长性更高。

      投资建议与盈利预测

      随着公司小型PLC 市占率持续提升、配套方案和高端伺服的推进,我们预计公司20-22 年归母净利润3.22/3.86/4.62 亿元, EPS 分别为2.29/2.75/3.29 元,对应PE 36/30/25X,维持“买入”评级。

      风险提示

      工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。