三泰控股(002312)：磷化工主业持续景气 股权变化坚定未来方向

事件概述

    公司发布2020 年三季报，实现营业收入37.69 亿元，同比增长562.08%；实现归母净利润6.28亿元，同比大幅扭亏；实现扣非净利润1.86 亿元，同比大幅扭亏；经营活动现金流量净额3.75亿元，同比大幅转正。

    分析判断:

    磷化工业务持续景气，速递易交割确认投资收益。

    2020 年Q3 单季，公司实现营业收入13.19 亿元，同比增长576.04%，实现归母扣非净利润0.98亿元，同比大幅扭亏，环比增长20%，主要系龙蟒大地去年四季度并表所致。根据百川资讯数据显示，三季度工业一铵均价3674 元/吨，环比回落5%，磷酸氢钙均价1543 元/吨，环比回落8%，虽然三季度主要产品市场均价略有下滑，但公司扣非净利润环比实现增长，表明Q3 单季公司磷化工业务销售情况持续向好。同时，公司三季度以转让速递易为主的非经常性损益确认4.35亿元净利润，是公司当期业绩大幅增长的主要原因。

    股权转让落地、拟引入国资大股东，聚焦磷化工主业。

    2020 年9 月2 日公司发布一揽子重组协议，主要系公司大股东补建向李家权转让股权、公司拟以每股5.12 元向川发展矿业非公开发行3.86 亿股，本次股权转让及非公开发行执行完毕后川发展矿业、李家权将分别持有上市公司21.87%、10.83%股权，分别位列第一、第三位。根据定增草案显示，川发展矿业为四川省国资委旗下的全资子公司，主要业务为磷矿、锂矿业务的开采和销售，同时公司部分磷矿采购自川发展矿业旗下的天瑞矿业，川发展矿业与公司目前业务具有极大协同效应。此外，公司近日还公布了以1.77 亿元价格打包出售苏州维度金融100%股权、三泰电子19%股权。近期公司一系列行动表明，公司未来将集中力量发展磷化工业务，将公司打造成为磷化工行业龙头。

    投资建议

    我们维持之前的盈利预测不变，预计2020-2022 年营业收入分别为49.18/59.37/64.52 亿元，归母净利润分别为7.28/5.53/6.50 亿元，EPS 分别为0.53/0.40/0.47 元，目前股价6.45 元，对应PE 分别为12/16/14 倍。随着公司股权变化进一步落地，未来将更加专注磷化工主业，我们看好公司在磷化工行业的龙头地位，给予公司2021 年20 倍PE，维持 8.0 元目标价，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、产品价格下跌等风险。