北摩高科(002985)：收购京瀚禹 三季度业绩略超预期

　　事件

    　　10 月19 日，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收3.67 亿元，同比增长65.85%；归母净利润1.73 亿元，同比增长68.32%。

    　　简评

    　　前三季度公司业绩增长超预期，全年有望实现高增长2020 年前三季度，公司实现营收3.67 亿元（+65.32%），归母净利润1.73 亿元（+67.96%），扣非归母净利润1.69 亿元（+68.49%），业绩增长主要是由于军品订单充足，公司按计划交货，以及收购的京瀚禹并表所致。单季度来看，2020Q3，公司实现营收1.39 亿元，同比大增99.45%，环比增长9.45%；归母净利润0.65 亿元，同比增长51.6%，环比增长30%，超出市场预期。

    　　盈利能力来看，2020 年前三季度，公司的销售毛利率为74.24%（-1.96pcts），净利率为49.27%（+2.76pcts），毛利率下降或因毛利率较低的民品增速较快和京瀚禹并表所致。期间费用率为14.28%（-6.70pcts），其中，销售费用为631.9 万元（+2.51%），费用率为1.72%（-1.06pcts）；管理费用为0.25 亿元（+7.55%），费用率为14.46%（-4.31pcts）；研发费用为0.28 亿元（+54.05%），费用率为7.57%（-0.58pct），主要是由于研发项目投入增加和京瀚禹并表所致。

    　　资产负债表来看，公司本期期末应收账款为10.35 亿元，比期初增长80.99%，主要由于期间公司营收大幅增长和京瀚禹并表所致；本期期末公司商誉从无增至1.94 亿元，主要是收购京瀚禹所致；本期期末公司交易性金融资产从无增至701 万元，主要是保本非保收益银行理财产品所致。

    　　收购京瀚禹，促进产业布局延伸发展，成为业绩增量亮点今年9 月1 日，公司董事会审议并通过《关于北京京瀚禹电子工程技术公司之股权转让协议》的议案，9 月11 日，京瀚禹已经完成了工商变更手续。京瀚禹的业务覆盖全部类型电子元器件、全套大规模集成电路的筛选能力及试验验证能力。北摩高科主要产品包含飞机着陆系统，京瀚禹在电子器件方面的能力，完全可以对公司未来在产业中的电子电器控制以及监控检查等方面做出巨大贡献，可以促进所涉行业产业链的有效延伸，挖掘新的利润增长点，保障长远发展。

    　　重点民参军企业，产品应用潜力可期

    　　公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，系军工领域高端装备制造的国家级高新科技企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，未来市场增值空间很大。公司在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场，是重点民参军企业。

    　　公司客户覆盖军方及航空工业的各大主机厂，公司刹车制动产品配套军机型号多、种类齐全且配套级次高；产品广泛应用于航天、航空、地面兵装等航天工程、军事工程和武器装备上。受益于我国国防事业稳步增长以及民用领域应用越来越广泛，公司未来有望在刹车制动产品市场保持高速增长。

    　　盈利预测与投资评级：收购京瀚禹，军民品协同发展，业绩增长可期，首次覆盖，给予“买入”评级未来“十四五”，军品市场景气度提升，下游主机厂订单更为充裕，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。首次覆盖，预测公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为3.20、4.55、6.15 亿元，同比增长分别为50.90%、42.10%、35.07%，相应2020 年至2022 年EPS 分别为2.13、3.03、4.09 元，对应当前股价PE 分别为67、47、35 倍，给予“买入”评级。