汽车整车行业专题报告:销量全面回暖 看多汽车行业

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王敬 日期:2020-10-26

报告导读

    乘用车行业复苏,销量全面回暖,终端零售连续3 个月保持双位数增长,看好四季度行业趋势性投资机会,建议增配汽车。

    投资要点

    Q3 销量双位数增长,乘用车行业全面复苏

    前期报告中基于对行业需求分析,我们认为20Q3 乘用车销量有望转正,7-9月乘用车终端销量增速分别为13.5%、14.5%和12.9%,20Q3 整体销量同比增长13.6%。市场部分观点认为20Q3 销量转正主要是由于19Q3 低基数的影响,我们对此提出不同的观点:18-19 年行业销量下滑主要是受三四五线城市需求降低的影响,2020 年三四五线城市需求逐步回暖,Q3 上述城市销量增速与一二线城市相当,印证了我们对三四五线城市需求复苏的判断。乘用车行业全面复苏,Q3 只是拐点,预计20Q4 销量增速10%,21 年销量增速有望达到15%。

    自主自强,龙头车企量价齐升

    9 月自主乘用车销量同比增长11.8%,其中龙头企业长安汽车、长城汽车和比亚迪销量增速分别为60.6%、26.7%、23%,高于行业平均水平。此前自主品牌产品价格区间位于5-10 万元,近年来自主品牌不断推出配置丰富、性能优良的车型,品牌形象向上,高端产品也逐渐被消费者接受,部分产品已经打入15-20 万元的区间。我们认为自主品牌龙头企业在产品研发、设计和制造上已经与合资品牌相差无几,自主龙头的消费者接受度已经超过二线合资品牌;同时,自主车企在平台化基础上,有针对性的不断推出爆款车型,销量快速增长,未来市占率有望超越合资品牌。

    新能源汽车:供给改善,加速需求释放

    2019 年下半年由于补贴退坡,国内新能源汽车销量大幅下滑,2020 年下半年销量回暖,7-9 月销量增速分别为179%、112%、126%,销量增长的驱动因素由补贴转变为供给改善,主要是由于国产特斯拉、造车新势力蔚来、小鹏、理想以及自主品牌比亚迪、上通五菱、广汽等企业在不同的细分市场推出高性价比的爆款车型,使得C 端消费需求释放。我们认为2020 年是新能源汽车市场供给加速需求释放的元年,随着国产Model 3 进一步降价,倒逼各车企推荐真正符合消费者需求的新能源车,行业进入市场化竞争发展阶段。

    投资策略

    乘用车销量连续三个月双位数增长,三四五线城市需求已经恢复,行业需求全面回暖,预计20Q4 乘用车销量有望同比增长10%以上,2021 年全年销量增速有望达到12%-15%。我们认为20Q3-Q4 行业迎来趋势性投资机会,看好乘用车和高贝塔的新能源汽车产业链。乘用车板块重点推荐:上汽集团、比亚迪、建议关注长安汽车;新能源和零部件板块重点推荐:特斯拉产业链的拓普集团,公司自身alpha 明显的星宇股份、精锻科技等,建议关注新泉股份、宁德时代。

    风险提示

    乘用车销量不及预期;宏观经济不及预期;价格战挤压利润空间。