大博医疗(002901):业绩增长稳健 产品线不断拓展

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2020-10-26

  【投资要点】

      净利润增长稳健。2020 年前三季度公司实现营收11.1 亿元,同比+27.5%;归母净利润为4.3 亿元,同比+24.8%;扣非净利润为3.9 亿元,同比+22.4%。其中Q3 实现营收4.4 亿元,同比+33.8%,环比-1.2%;Q3 单季度归母净利润为1.6 亿元,同比+20.9%,环比-7%,单季度扣非净利润为1.6 亿元,同比+25.9%。

      毛利率较高且稳定。报告期内,公司毛利率为85.8%,同比变化不大;净利率为39.2%,同比下降1.5pct;费用方面,2020 年前三季度公司销售费用率32.1%、管理费用率3.9%、财务费用率-1.4%、研发费用率为7.6%,YOY 分别为+2.3pct、+0.1pct、+0.3pct、-0.1pct;综合来看,公司期间费用率为42.2%(去年同期39.7%)。

      资金充裕扩张潜力大。2020 年1-9 月,公司经营性现金流净额2.8亿元,同比+36.2%;销售商品、劳务收到的现金11.1 亿元(YOY+39.5%),收现率为99.7%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为5.9 亿元,同比-18.2%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为3.6 亿元,同比+42.8%,应收账款占流动资产的比重为20.2%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为19.3%,资本结构较为稳健。

      公司产品线不断拓展。公司丰富创伤、脊柱植入器械产品的同时,向关节类骨科医疗器械拓展。三季度内,公司III 类医疗器械获得国家药品监督管理局NMPA 颁发的《医疗器械注册证》,包括颈椎前路内固定系统、金属骨针、髋关节假体髋臼内衬等产品。另外,公司部分产品获得欧盟医疗器械市场CE 认证,不断拓展公司欧盟市场。相关产品包括脊柱接骨板系统、椎间融合器Cage 系统、椎间融合器钛网系统、髓内钉系统、脊柱内固定器系统、软组织损伤修复系统、膝关节系统、髋关节系统等。

      【投资建议】

      随着高值耗材带量采购政策的不断推进,机遇和挑战并存,长期来看骨科医疗器械行业集中度将进一步提高,优秀国产品牌市场占有率将逐步提升。凭借在产品质量、营销网络、创新及研发能力等多方面的优秀表现,公司业绩保持稳定增长。公司业绩增长符合我们的预期,看好公司全年及未来的增长态势。我们维持公司2020/2021/2022 年收入分别为15.42/18.97/23.36 亿元,归母净利润分别为5.61/6.85/8.49 亿元,EPS分别为1.39/1.70/2.11 元,对应PE 分别为69/57/46 倍。维持“买入”评级。

      【风险提示】

      竞争加剧及产品降价风险;

      行业政策不确定性风险;

      产品研发失败风险;

      投资项目失败风险;