生益科技(600183)Q3季报点评:Q3净利润增速较快 5G招标助力全年稳健增长

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:毛正 日期:2020-10-26

公司发布Q3 季报,净利润增速较快

    公司前三季度实现营收106.9 亿元,同比增12.9%,同时盈利能力进一步增强,扣非后归母净利12.3 亿元同比增22.9%,对应毛利率27.7%,同比升0.9pct。Q3 单季度对应营收38.1 亿元同比增9.0%,扣非归母净利4.1 亿元与上年同期持平,毛利率同比降2.4pct、环比降2.6pct。

    毛利率下降原因,主要系公司执行新收入准则,将销售费用中的运输费用列入营业成本所致——前三季度公司销售费用减幅达32.5%;此外,新产能爬坡对毛利亦有影响。结合净利润增速快于营收可知,公司盈利能力进一步增强,这主要因通信板占比提升、出货结构进一步升级。H1 疫情冲击汽车、家电需求,公司大力推进高频/高速产品认证,以迎合H2 5G 建设加速,江西覆铜板、生益电子PCB 新产能释放,支撑业务弹性增长。

    通信大客户影响可控,今明两年有望维持稳健增长通信下游受海外因素影响,订单节奏或有所放缓。转至H2 疫情缓解,海内外5G 招标加速恢复,将对公司通信覆铜板/PCB 形成提振。同时,汽车、家电及PC 用CCL 则受益于远程办公等宅家场景爆发,需求增速超预期,公司非通信业务全年展望良好。

    展望2021 年,公司将受益于5G 有线侧配套的招标,以及车载CCL 需求恢复和HPC 用PCB 的高景气。目前公司正积极开拓非通信领域客户,有望凭借其底层配方的全面性和高迭代的产品型号抢占市场份额。

    盈利预测及投资建议

    生益科技作为全球覆铜板及高端PCB 领域的龙头,中短期将继续受益于5G扩容建设,以及数据中心领域的升级浪潮;未来随着公司当前规划产能的释放,在车载、工控等领域新客户的导入将支撑公司的长期成长。我们预计公司2020-2022 年的收入分别为148、175、197 亿元,归母净利分别为18、23、28 亿元,对应EPS 分别为0.79、1.01 和1.21 元,最新收盘股价下的PE 分别为29、23、19 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:5G 基站建设进度不及预期、疫情影响使得电子行业需求疲软、汽车行业电子化进展缓慢。