行业配置之景气度跟踪(第5期)：享受消费“盛宴” 逐步加码“大金融”

上周表现回顾：市场呈现普跌行情，银行、汽车、家电、食品饮料、保险等表现抗跌，涨幅分别为2.2%、1.2%、-0.1%、-0.5%、-0.6%；医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工等跌幅居前分别为-6.2%、-5.8%、-5.2%。

    景气跟踪建议：1）继续享受消费“盛宴”。在CPI>PPI背景下，消费景气度进入加速阶段，有利于较大程度“消化”其较高估值，进而加大对板块涨幅的贡献力度。2）加码大金融等低估值顺周期板块。伴随国内经济修复逐步带动企业盈利改善，银行息差扩张预期将有望带动其估值明显上修；而同时，随着企业盈利逐步修复，就业、薪资改善将逐步提升居民的可支配收入与消费性支出，未来将有利于配合寿险2021Q1迎来“开门红”；券商则将持续受益于“两融扩张”及政策全面支持多层级资本市场建设及直接融资占比上升。

    1） 上游和中游产业链：出口方面出口集装箱运价指数大幅走高，国内货运稳步修复。造纸业方面价格指数持续提价，工业增加值接近转正。冬季旺季叠加拉尼娜加强，煤炭供需逐步偏紧。光伏提价近期逐步趋缓，太阳能电池出货增速回升。

    2） 下游消费：汽车行业景气度持续回升，2020.9限额以上企业汽车零售销售额当月增速维持11.2%的高增速，汽车制造工业增加值增速回升至16.4%；新能源车产销两旺，9月产量和销量分别高达13.6万辆和13.8万辆，同比增速提升至53%、73%，达到近两年高位。可选消费中烟酒、饮料、服装零售增速加速回升。航空方面客运量和客座率持续改善。

    3） TMT：今年在韩国产能出清的背景下，面板价格继续提价，液晶电视面板价格10月继续环比提升5美元至56美元/片，然而出货量方面显著放缓，9月大尺寸面板合计出货量达到8211.8万片，环比增速下滑至-1.4%，同比增速下滑至11.02%，增速比8月放缓3.03pct。半导体方面9月北美设备出货额增速回升，全球半导体销售额增速有所放缓。

    4） 大金融：10月份LPR继续维持3.85%不变，预计后期利率下行的可能性偏低，银行净息差压力将继续降低。随着经济逐步好转以及银行让利幅度边际下降，银行业绩有望持续改善。保险方面从五大保险公司财险收入增速继续稳步回升至7.93%；寿险收入增速有所放缓，主要由于今年险企提前备战2021年开门红，加大对于明年寿险产品的营销预售，对于四季度的寿险营销则有所减弱。中期保险行业随着经济逐步回升带动居民收入以及企业业绩改善，预计险企收入将继续稳步回升。

    风险提示：中美摩擦加剧；美国疫情反弹；货币政策出现收紧；原油中东地缘政治风险。