常熟汽饰(603035):三季报业绩超预期 未来更可期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟/徐慧雄 日期:2020-10-26

  事件:公司发布2020 年三季报:三季度实现营收5.39 亿元,同比增长2.6%,归母净利润1.01 亿元,同比增长45.51%。

      扣非净利润同比增长49.83%,三季度业绩超预期。2002Q3,公司扣非净利润9499 万元,同比增长49.83%,业绩较好。我们预计,公司业绩增长主要来源于:

      三季度乘用车行业持续复苏(2020Q3 乘用车行业销量+7.75%);公司配套的重点客户如蔚来、理想、小鹏持续放量。2020Q3,公司综合毛利率26.36%,同比提升2.85pct,环比提升0.37pct,预计主要因为:公司配套的产品结构显著改善。

      2020Q3 公司经营性现金流净额为2.15 亿元,同比增长482%,表现亮眼,我们预计主要在于:相比去年,公司客户结构实现了升级。

      合资公司业绩表现佳,公司投资收益大幅增长。2020Q3 公司来自于合营企业和联营企业的投资收益为8218 万元,同比增长44.84%,占公司归母净利润的比例为81.37%。我们预计,公司合营企业业绩较好的原因在于:1)派格公司新配套项目较多,如宝马、红旗等;2)Q3 重卡行业表现较好(同比+80.5%),预计合资公司一汽富晟三季度业绩较佳。

      优质订单饱满,未来高增长可期。根据公司中报披露,公司本部已经取得了北京奔驰Z177/X247/H247 门板和立柱、一汽大众探岳仪表板、奥迪Q3 仪表板、吉利领克02/03/05 主副仪表板和立柱、吉利博瑞主副仪表板和立柱、华晨宝马X3 和X5 车身外饰件等重点项目;公司的合营&联营企业则获得了一汽大众BSMV 门板、SMV 门板和立柱、奥迪Q6 仪表板和门板、新款迈腾CC 仪表板和门板、华晨宝马新款X1 门板和立柱、一汽红旗E 系列/L 系列仪表板和门板等重点项目。在新能源汽车领域,公司本部获得了特斯拉中国Model Y、蔚来Force车型、奔驰EQB 系列、奥迪ASUV-E 门板、华晨宝马3 系和X1 电动版以及北汽新能源ARCFOX 品牌仪表板、门板和立柱项目、理想汽车门板项目等。公司的参股公司获取了戴姆勒商用车门板、大众MEB 系列门板、蔚来ES6 仪表板和立柱、小鹏汽车门板等核心项目。这些优质订单有望给公司带来显著业绩增量。

      投资建议:维持“买入-A”评级。由于公司3 季报业绩超出我们预期,我们上调公司2020 年全年业绩预期,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.96(+0.16)、3.75 以及4.56 亿元,对应当前市值,PE 分别为16.5、13以及10.7 倍,维持买入-A 评级,6 个月目标价20 元/股。

      风险提示:新项目进展低于预期;乘用车行业销量大幅下滑