万润股份(002643)2020年三季报点评：Q3业绩环比改善明显 看好公司长期成长

　　事件： 公司发布2020年三季度报告， 前三季度共实现营收19.50亿元（+0.36%），实现归母净利润3.48亿元（-4.88%）；其中Q3单季度实现营收7.03亿元（+8.22%），实现归母净利润1.32亿元（-2.62%）。

    　　国内外疫情对公司经营的影响逐渐减弱，Q3业绩反弹明显。公司Q3单季度实现营收7.03亿元（环比+21.6%）,实现归母净利润1.32亿元（环比+43.4%），单季度毛利率为45.2%（同比+2.1 pct）。受疫情影响3-4月份海外终端需求出现大幅下滑，进入5月后海外需求逐步恢复：7-9月份美国轻卡销量同比增速分别为-7%/ -15%/+12%，7-9月欧盟27国乘用车注册量同比增速分别为-17%/-26%/-25% ， 7-9 月液晶电视面板出货量同比增速分别为-0.4%/+2.9%/+1.3%。国内外疫情对公司经营的影响逐渐减弱。

    　　三月科技拟增资挂牌公式工作已完成。公司引入投资者对三月科技进行增资扩股，意在将其打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。项目挂牌公示工作已于2020年10月16日在上联交所完成。我们看好公司作为国内OLED材料领先企业之一，充分受益于OLED材料市场规模的扩大。

    　　沸石分子筛市场空间广阔，公司持续扩充沸石产能。2020年7月1日，国六尾气排放标准正式落地实施，对机动车尾气处理系统提出极高要求，公司作为国内唯一一家生产汽车尾气净化用沸石材料的本土企业，持续扩充产能。目前公司沸石系列环保材料产能为5850吨/年，将新增产能为7000吨/年。

    　　投资建议：我们看好公司作为国内精细化工领先企业，业务线条扩充以及优势产品放量带来的成长，目前估值较低。我们预计20-22年公司归母净利为5.27/6.94/8.36 亿元， EPS 为0.58/0.76/0.92 元， 对应目前PE 为28.3/21.4/17.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：出口退税政策变化风险、汇率风险、原材料价格波动风险等