天孚通信(300394)公司信息更新报告:光器件龙头业绩再超预期 高良率铸造护城河

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:赵良毕 日期:2020-10-26

业绩再超预期,技术壁垒叠加大客户积累造就高毛利,维持“买入”评级公司近日公告2020 年前三季度业绩,2020 年前三季度实现归母净利润为2.14 亿元,同比增长69.90%;若扣除0.15 亿元左右的非经常性损益,实现扣非后归母净利润为1.99 亿元,同比增长75.33%。2020 年Q3 实现归母净利润为2.64 亿元,同比增长95.56%。我们看好公司作在高端无源器件和高速率光器件封装OEM两大业务上的技术优势和客户资源积累,毛利率由H1 的51.64%增至52.77%,随着公司Q4 的高速光引擎定增项目落地,光模块市场供不应求,上游光器件持续受益,公司全年业绩有望延续三季度业绩的高增长再超预期,我们上调预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为2.87/4.02/5.48(此前为2.26/3.02/3.92)亿元, 同增72.3%/40.1%/36.3% ( 此前为35.4%/33.9%/29.8% ), EPS 为1.45/2.03/2.76(此前为1.13/1.52/1.97)元,当前股价对应PE 分别为39.8/28.4/20.8倍,存在一定市场低估,维持“买入”评级。

    光模块高景气持续,光器件龙头高良率及高可靠铸造护城河,全年业绩可期作为光模块上游,光器件的良率和可靠性直接决定了光模块性能,公司多年工艺积累和熟练工人操作保证产品高良率。光器件进入供应商名单至少需要 2 年周期,一旦进入则保持相对稳定,公司积极调整客户结构,与大客户合作稳定。公司围绕电信和数据中心,将产品线扩展至 17 条,面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目的非公开定增有望近期落地,预计公司产能将有质的提升。5G 和数据中心对光通信提出了更高的速率要求,带来光器件低速向高速锐变,随着5G应用的普及以及数据流量的高增长,将进一步拉动整个光通信产业繁荣,作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益,公司全年经营业绩有望再超预期。

    催化剂:中国移动与广电5G 合作不断推进;新基建不断加码带动流量激增

    风险提示:中美贸易摩擦致5G 建设不及预期;北美新冠疫情不确定性风险。