科华恒盛(002335)2020三季报点评：需求景气叠加管理增益 业绩大幅增长

一、事件概述

    公司前三季度营业收入为28.88 亿元，同比增长11.92%，归母净利润2.57 亿元，同比增长92.86%。其中，Q3 单季营业收入11.89 亿元，同比增长24.66%，归母净利润1.49亿元，同比增长241.94%

    二、分析与判断

    费用管控卓有成效，营收及净利润大幅度增长

    受益于行业趋势良好，公司前三季度营收快速增长，同比增长11.92%。公司归母净利润增长幅度十分显著，同比增长92.86%，远超营收增长率。归母净利润的高速增长归功于公司费用控制措施卓有成效。公司管理费用同比减少10.38%，销售费用同比减少0.54%。公司控制费用的同时营收保持快速增长，起到降本增效的作用，我们认为，费用的有效管控有利于公司提升整体效益，业绩弹性更佳。

    聚焦IDC 行业战略目标明确，进一步布局一线城市IDC 业务受益于云计算行业的发展，IDC 业务需求持续增长。2020 上半年开始，公司开始采取聚焦IDC 业务的发展战略，有望于行业发展中受益。随着IDC 需求增长，核心城市IDC的宝贵程度进一步上升，公司在北上广已运营 5 大云数据中心，运营机柜数已达到2.5万余个，持续为公司带来稳定现金流收入。公司深化与腾讯合作，腾讯已经成为公司最大的单一客户，未来有望持续在腾讯数据中心采购中获得更多份额，成长可期。

    UPS 行业龙头企业，IDC 需求促进UPS 业务增长公司是我国UPS 行业的龙头企业，技术和市场积累深厚。公司在我国UPS 市场份额稳定居于前列，2019 年为我国UPS 电源市场占有率第一的企业。随着IDC 需求的爆发，UPS 作为数据中心中不可或缺的配件，需求有望受益。

    三、投资建议

    公司聚焦IDC 行业的战略目标明确，剥离充电桩业务，加大一线城市IDC 布局并与腾讯签订战略合作协议，有望在行业发展的过程中进一步受益，成为IDC 行业中的一流竞争者。预计 2020-2022 年归母净利润分别为3.87/4.75/5.44 亿元，EPS 分别0.84/1.03/1.18元，对应PE 分别为25X/21X/18X，参考IDC 行业可比公司2020 年平均PE 估值为66倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    电源业务发展不及预期、新建机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险。